罗莱家纺：参股大朴打造家具类垂直电商平台 买入评级

罗莱家纺：参股大朴打造家具类垂直电商平台 买入评级 2014-12-16    类别：公司研究  机构：安信证券  研究员：苏林洁

■加盟收直营增强渠道控制权，线上业务发展迅猛：目前公司拥有上百家百万级以上进货额的加盟商，正逐步收购优质加盟商股权、提升终端掌控力，通过控股（持股比例51%）方式增强渠道控制权，短期内有望增厚收入，也为线上线下的融合厘清障碍。同时公司线上业务发展迅猛，今年电商品牌lovo再获天猫双11床上用品类销售额第一，预计全年电商销售同增30%，进一步巩固线上优势。

■参股大朴10%股权，开启家纺行业并购序幕：公司今年9月公告以自有资金1亿设立“南通罗莱商务咨询有限公司”，作为长期投资平台探索家居品各品类产品的并购机会，并于12月收购知名家纺垂直电商大朴网10%的股权。大朴网主营家纺及家居产品，主打安全健康理念，吸引了众多粉丝，目前已有dapu和dapubaby两个品牌，其垂直电商用户已达30多万，同时在天猫、京东等大型综合电商平台设有旗舰店，另外还有20家实体店面。2013年底，大朴网获得鼎晖投资的数千万元风投。我们强烈看好公司此次参股垂直电商品牌，认为此次合作将是线上线下优势家纺品牌的强强联合，并开启家纺行业并购整合的序幕，未来公司将有可能利用大朴网在家纺电商上的粉丝和大数据优势，扩大其在互联网领域的知名度，长期看有利于行业集中度的提升。

■投资建议：作为家纺行业龙头，公司已迈出行业并购第一步，同时自身渠道体系的结构调整也在有序进行，我们认为2015年将是公司积极探索业绩新增长点、对外投资进度加快的一年。预计公司2014-2016年净利润分别为3.82/4.43/5.06亿元，eps1.36/1.58/1.81元，上调评级为“买入-a”，6个月目标价为31.6元，对应2015年20倍pe。

■风险提示：1）加盟收直营费用超预期；2）对外投资进度风险；