以岭药业：通心络在基层尚有较大增长潜力 谨慎增持评级

公司心脑血管核心产品通心络虽已为10亿大品种，但基层市场尚有较大增长空间，预计未来2-3年可望保持15~20%左右的较快增长。

维持谨慎增持评级。公司核心产品凭借独具特色的“络病学”理论支撑，依靠强有力的循证医学实验推动和基药招标促进，预计未来2-3年将保持快速增长，维持2014-2016年公司eps0.66、0.86、1.11元预测，目前短期估值已反应公司在前两年调整后回归快速增长轨道的趋势以及在电商新领域的探索布局，维持谨慎增持评级，目标价35元（对应2015pe40x）。

通心络在基层市场尚有广阔空间。公司核心主打心脑血管产品通心络2014年预计将成为10亿级大品种，增速15-20%；通心络目前主要覆盖80%以上二级医院，但基层终端覆盖只有30%左右，随着公司营销力量逐步下沉以及基药招标的推进，通心络未来在基层市场有望保持高速增长，预计通心络未来整体增速约20%，长期看有成为过20亿大品种的潜力。参松养心预计将达到9亿，增速约20%；芪苈强心胶囊由于基数较低，预计全年增速50%以上；莲花清温胶囊全年增速预计20%左右。

电商等业务进展顺利。公司电商平台以岭健康城8月底已上线，目前运转顺利，随着处方药网上销售放开，以及医保支付等配套政策出台，公司未来可能会在现有健康产品销售基础上，进一步扩大产品销售范围，并通过公司庞大的医生资源拓展挂号预约和网上诊疗业务。

制剂出口业务已基本形成稳定销售渠道，预计全年收入约1亿，可基本实现盈亏平衡。