天源迪科：虚商BOSS系统又下一城 增持评级

天源迪科：虚商boss系统又下一城 增持评级 2014-12-07 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：宋嘉吉 王胜

公司承建的京东通信boss系统云化版上线，公司有望借此机会，复制与阿里的合作模式至京东商城，打开电商平台“电子商务解决方案”的广阔市场。

维持“增持”评级，维持目标价19.8元。天源迪科与京东的合作，将助公司站稳虚拟运营商boss系统市场，同时有望复制与阿里合作的模式，打开“电子商务解决方案”大市场。另外，此前市场对运营商营改增对公司的利润侵蚀有所担忧，我们判断公司将通过重新协商合同条款，对增值税部分进行调整，从而避免迪科单方面利润受损。下修2014-2015年eps分别至0.42（-18%）/0.55（-17%）元。我们判断公司有望通过外延并购的方式增强其大数据分析、移动营销方面的能力，维持目标价19.8元，维持“增持”。

虚拟运营商boss系统再下一城。据公司网站，历经40天的艰苦奋战，天源迪科承建的京东通信boss系统云化版本于12月1日正式上线，这是继蜗牛网boss系统之后又一次成功服务于大型虚拟运营商，充分证明公司多年培养的电信业务支撑系统研发实力和服务经验，使公司站稳虚拟运营商新兴市场领域。我们估计，京东boss项目首期收入规模约为600-700万元，后续年度还会有持续优化和服务收入。

与京东电商平台的合作有望深入。天源迪科与阿里的合作颇受市场关注，此次与京东合作超出市场预期，有望复制阿里模式。与国内两大电商巨头的合作，将证明公司在非电信市场的系统开发能力和大数据分析能力，强化公司“电子商务解决方案”的实力，打开非电信领域的广阔市场空间。我们判断，公司后续有望借助外延并购的方式进一步增强跨领域大数据分析、移动营销方面的能力。

风险提示：boss行业投资进度偏慢；金华威对华为的大客户依赖。