保利地产：销售复苏 买入评级

保利地产：销售复苏 买入评级 2014-12-08 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 贾亚童

保利地产公布2014年11月销售数据。

公司11月实现销售面积103.23万平方米，比2013年同期上升37.57%，环比下降11.37%；实现销售金额125.32亿元，比去年同期上升20.87%，环比下降16.940%。11月环比数据下滑属季节惯例。伴随推盘加大和市场热度提升，公司11月销售数据同比增长符合趋势。从销售均价看，11月销售均价为12139元/平，较年初销售价格有所上升。2014年1-11月公司实现签约面积934.92万平方米，同比上升-2.64%；实现签约金额1194.12亿元，同比上升7.48%。

11月公司累计仅获取项目3个。11月公司新增项目累计占地面积56.19万平、累计建筑面积108.91万平。以上项目累计权益土地款支出在12.65亿，折合每平米地价1831.2元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算，以上土地储备具备正常利润率。公司1-11月土地投资权益金额为315.8亿，较去年同期下降26.96%。公司自2季度开始，土地投资始终保持相对谨慎水平。

1h公司市场占有率达2.09%，较2013年提升0.55个百分点。目前公司共有在建拟建项目213个，项目计划投资6975亿元，占地面积4104万平方米，总建筑面积11012万平方米，可售容积率面积8134万平方米，在建面积3614万平方米。预计公司2014、。按照公司12月5日7.72元股价计算，。公司当前估值依旧处于两市龙头公司中最低，维持对公司的quot;买入quot;评级。给予公司2014年7倍市盈率，目标价格9.03元。

1.当月销售保持复苏，同比数据较去年提升。公司11月实现销售面积103.23万平方米，比2013年同期上升37.57%，环比下降11.37%；实现销售金额125.32亿元，比去年同期上升20.87%，环比下降16.940%。

11月环比数据下滑属季节惯例。伴随推盘加大和市场热度提升，公司11月销售数据同比增长符合趋势。从销售均价看，11月销售均价为12139元/平，较年初销售价格有所上升。2014年1-11月公司实现签约面积934.92万平方米，同比上升-2.64%；实现签约金额1194.12亿元，同比上升7.48%。

2.土地投资保持低位。11月公司累计仅获取项目3个。11月公司新增项目累计占地面积56.19万平、累计建筑面积108.91万平。以上项目累计权益土地款支出在12.65亿，折合每平米地价1831.2元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算，以上土地储备具备正常利润率。公司1-11月土地投资权益金额为315.8亿，较去年同期下降26.96%。公司自2季度开始，土地投资始终保持相对谨慎水平。

3.投资建议：维持quot;买入quot;评级。1h公司市场占有率达2.09%，较2013年提升0.55个百分点。目前公司共有在建拟建项目213个，项目计划投资6975亿元，占地面积4104万平方米，总建筑面积11012万平方米，可售容积率面积8134万平方米，在建面积3614万平方米。预计公司2014、。按照公司12月5日7.72元股价计算，。公司当前估值依旧处于两市龙头公司中最低，维持对公司的quot;买入quot;评级。给予公司2014年7倍市盈率，目标价格9.03元。

风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。