长海股份：新产品取得突破 买入评级

长海股份：新产品取得突破 买入评级 2014-12-05 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邱友锋

1．玻纤纱再度大幅提价，传统产品将持续量价齐升根据11月卓创资讯玻纤行业信息，公司货源明显偏紧，我们判断公司近期已对玻纤纱产品再度大幅提价（幅度约10%）。

公司目前外销玻纤纱达2万吨/年，控股公司天马集团外销玻纤纱达3万吨/年，玻纤纱提价对业绩提升作用明显。此外，随玻纤纱提价，后续公司相关玻纤制品短切毡等产品亦将陆续提价。由于价格提升，加之产能仍在持续释放，公司2014-2015年玻纤纱、短切毡等传统产品将持续量价齐升。

2.电子毡、保温棉产品取得重大突破，涂层毡海外市场拓展在即公司前期全力研发的新产品电子薄毡已获下游大客户认可，11月开始出货，目前月出货量约70万平米，价格4元/平米，毛利率高达70%以上，将大幅增厚2015年业绩。目前国内最大覆铜板厂商生益科技年进口电子薄毡5000万平米以上，进口价格高达7元/平米。凭借显著价格优势，后续长海股份有望全面实现对电子毡日韩供应商进口替代。

公司涂层毡产品海外客户试用已合格，预计短期有望签订合同。我们判断订单近2000万平米，价格约2.5元/平米，毛利率在35%以上。目前公司涂层毡产能共6000万平米，产能利用率仅60%，涂层毡海外市场突破后，公司涂层毡产能将满负荷运转。我们预计后续随海外客户增加采购量，公司将继续扩产。

公司玻纤保温棉产品已获得韩国客户认可，我们判断公司或已与韩国客户签订框架协议，将应用于三星、lg等冰箱保温材料（替代离心棉）。冰箱保温棉领域市场空间广阔，我们判断仅国内冰箱保温棉应用市场空间就在50亿元以上。

3.公司或有融资需求，市值管理动力强公司前期公告终止发行股份及支付现金购买资产暨重大资产重组事项，我们判断后续公司将以现金支付方式继续推进收购天马集团事项，相比此前方案，后续方案节奏更快、确定性更强。由于创业板再融资窗口已开，公司经过前几年高投入期后资金略显不足，且部分产品产能已现瓶颈，我们判断2015年公司或将有股权融资需求，市值管理动力明显提升。此外，公司目前资本公积及未分配利润分别达4.6亿元、3.7亿元，具有高送配能力。

4.公司后续外延扩张预期较强公司在保持内生增长的同时，亦在持续关注外延扩张标的。我们判断公司后续有望在玻纤制品领域进行外延扩张，此外亦有望在碳纤维领域开拓。

5.盈利预测与投资建议基于公司玻纤纱再度提价、新产品及涂层毡海外市场突破的判断，我们上调公司2015、2016年业绩预测，预计公司2014/2015/2016年eps分别为0.81/1.34/1.98元（原预测2015、2016年eps分别为1.26、1.68元）。公司2013-2016年净利润cagr高达54%，给予公司2015年25倍pe，上调目标价至34元，维持“买入”评级，继续推荐。