九州通：一站式问诊购药模式成型 推荐评级

九州通：一站式问诊购药模式成型 推荐评级 2014-09-24 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：刘生平 公司旗下医药电商平台“好药师”近日宣布与春雨医生达成战略合作。春雨医生APP将通过好药师网上药店向用户提供药品推荐和购药服务，好药师则将春雨医生纳入自身的大健康计划。目前该合作初期会选择北京和青岛两个城市试运营。 优势互补+产业链延伸，共同打造移动健康服务的闭环。春雨医生是目前国内最大的移动医疗咨询平台，拥有超过4万名公立医院二甲以上主治以上级别的医生资源和3000万用户，主要为用户提供自诊和健康咨询服务。通过此次合作好药师将春雨医生纳入自身的大健康计划，将好药师线上/线下药店药品零售和配送的优势（药源）与春雨医生的庞大健康用户、专业医生问诊服务的优势（医源）相结合，实现了从医疗产业链下游的药品配送到上游的医疗服务的延伸，和春雨医生共同打造了移动健康服务的闭环，为用户提供一站式问诊购药的完善体验。 电商布局更加完善，重点发力移动端和线下。除此次和春雨医生合作外，今年年初好药师同另一家智能健康平台“U医U药”进行合作，将“药急送”功能置入“U医U药”，将购药服务与糖尿病的血糖监测和用药指导相结合。通过与“U医U药”和春雨医生的合作，好药师目前已经覆盖了用户从健康监测、自我诊断、医生诊疗、药品购买乃至用药指导的整个环节。除了产业链不断向上游延伸，九州通线下的O2O布局也不断完善，目前合作药店达2000余家，年底有望增加到10000家。近期好药师宣布和宝岛眼镜合作，将宝岛眼镜纳入自己的大健康产品运营平台。九州通借助好药师电商平台完成了工业企业、医疗机构、用户之间的新型连结，移动互联网上的“前医后店”渐渐成型。 移动端处方药销售是今后合作领域。今年5月份CFDA发布了《互联网食品药品经营监督管理办法（征求意见稿）》，正式的管理办法有望在10月份或年底正式落地。好药师后续还将与春雨医生共同探索电子处方及移动端处方药销售合作。双方已就相关业务进行紧密接洽，预计相关服务将在处方药网上购买政策落实后上线。 维持“推荐”评级：预测2014-2016年EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元，对应2014年9月24日股价17.80元的市盈率分别为51.2、43.6、37.6倍，公司电商业务高速发展，平台布局日趋完善，有望成为国内医药电商的龙头，维持“推荐”评级。 风险提示：医药电商政策出台低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。