受美联储货币政策影响大 2017年金价或呈振荡上行态势

　　2017年黄金价格或呈振荡上行态势

　　本报

　　回顾2016年国际黄金价格走势，美联储货币政策预期是决定大方向的关键因素。英国“脱欧”以及美国总统大选事件虽然短期内令金价大幅波动，但并未改变整体走势方向。

　　结合近几年黄金市场走势特点，中国银行(601988,股吧)交易中心（上海）在近日发布的《黄金市场2016年回顾与2017年展望》中（以下简称“报告”）表示，2017年贵金属市场走势仍然将以美联储货币政策走向为主线，其他基本面突发风险事件为扰动因素。其中，预期美联储2017年加息两次，分别在6月和12月。突发风险事件可能出现在欧洲几个重要国家大选过程中以及美国债务上限等问题上。具体走势方面，预计2017年全年黄金价格呈振荡上行，阶段高点分别出现在二季度初和三季度末。全年波动范围自1100美元/盎司上方至1380美元/盎司区间。

　　具体来看，近5年来美联储货币政策预期对金价的影响：买预期卖事实。自2012年至今，美联储货币政策共计出现了4次重要变动。分别为推出第三轮量化宽松政策（以下简称“QE3”），退出QE3，首次加息以及第二次加息。

　　“从这些货币政策出台前后的走势来看，基本上可以得到如下经验结论：一是通常美联储重要货币政策前后，黄金价格走势通常会转向；二是政策出台前金价按照理论利空或利多的方向运行，政策出台后反转；三是货币政策出台的时间点离当年的最高或最低点不远。”上述报告分析称，基于以上三点经验判断，我们猜测美联储货币政策变动对金价的影响主要体现为买预期卖事实。即当美联储货币政策变动尚未兑现时，市场预期将推动金价向该变动理论影响的方向运行，直至政策变动兑现后，金价将出现一定的反转走势。

　　关于2017年美联储首次加息时间点，上述报告认为，可能要到年中。2017年美联储带有记者发布会的议息会议预计有4次，分别在3、6、9、12这4个月份。由于本届联储主张政策透明性，因此这4个月份最有可能成为加息时间窗口。考虑到美联储执行货币政策时参考的关键经济指标，美国核心通胀数据，刚刚回到2008年金融危机前水平，且仅仅是在危机前核心通胀数据的下轨2.1%运行。

　　出于稳健考虑，报告认为素以谨慎著称的本届美联储在3月份加息的概率不高。此外，CME集团（芝加哥商品交易所）按照30天联邦基金期货价格倒推出来的基准利率水平预期显示，3月份加息的概率目前仅为36.4%，显示利率市场对3月份加息可能性的预期不高。综上所述，2017年美国首次加息预计要等到6月份才会出现。

　　那么，2017年全年美国加息次数会是多少呢？报告认为，可能只有两次。最新一次议息会议后公布的美联储利率前景点阵图显示，2017年该机构将加息3次，但这并不意味着该年加息次数一定是3次。2015年底的点阵图显示该年将加息4次，但实际情况是仅加息一次。从以往的政策频率观测，目前美联储的运作方式更加偏于谨慎，根据经济运行情况的相机决策似乎是其实施政策的主要考量。

　　自2012年至今的5年当中，美联储的重要政策变动间隔是超过一年的。如果3月份不加息，按照点阵图的预测，2017年6、9、12月分别加息一次，政策变动间隔将变为每季度一次。政策变动间隔从一年迅速缩短至一个季度，显得略为突兀。且连续加息给经济带来的冲击，尤其是房地产市场带来的冲击还依然历历在目，2004年至2006年的连续加息政策最终刺破了美国房地产泡沫，导致后来的金融危机。因此除非经济过热或通胀快速升温，否则美联储料不会采取如此激进政策。

　　“2016年12月议息会议中，美联储预期2017年将加息3次，其背后的主要原因是美联储对冲新任美国总统特朗普准备实施的激进财政政策影响。但当时特朗普尚未正式上任，政策力度以及随后的影响尚有待观察。报告猜测美联储仅仅是出于慎重考虑，提前让市场接受极端情况，而非实际考虑这么做。”该报告认为，基于以上判断，预计2017年美国加息次数在两次以内。具体时间点分别在6月份和12月份。

　　基于上述分析，报告预测，2017年黄金价格将在一季度和三季度初迎来上涨，二季度和四季度出现回调。结合技术分析，全年波动区间预计在1100美元/盎司到1380美元/盎司之间。

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