市场无需过分解读8月非农 美联储鸽派基调不会轻易改变

　　市场分析人士周二（9月6日）撰文称，近期许多押注美联储应该加息的投资者并未得到一系列关键经济数据的支持。美国最新公布的ISM非制造业指数降至51.4，创下2010年2月以来最糟糕表现，且录得2008年11月以来最大一个月跌幅，大幅不及预期的55，7月为55.5。此外美联储最为看重的LMCI就业指数也表现惨淡。

　　经济数据的疲软表现预计将令美联储9月20日至21日的政策会议上很难出现加息举动，同时也将进一步推迟去年12月以来的再次加息。目前交易员信息显示，美联储本月加息的概率仅为15%，甚至很多人已经开始怀疑美联储能否在今年进行一次加息，12月加息的概率也已经降至46.9%。

　　凯投宏观（CApital Economics）首席美国市场经济学家Paul Ashworth表示，鉴于近期经济数据的糟糕表现，今日的ISM非制造业数据“应该已经关闭了9月的加息大门”。

　　Ashworth指出：“我们第二季度曾犯下错误，那就是过度相信当时的月度经济表现，认为第二季度强劲的GDP增长将持续下去。而目前的调查数据显示，市场对第三经济的经济增长相当悲观，预计GDP年率仅略高于1%，这令我们对第三经济的形势非常紧张。”

　　包括债王格罗斯（Bill Groos）在内的多位美联储政策批评家近期将他们的鹰派态度归结于三点：

　　1. 央行政策通过煽动恐惧情绪来迫使民众增加储蓄，从而弥补回报率的不足。

　　2. Allianz首席经济顾问Mohamed El-Erian指出，当前的政策鼓励了金融市场的冒险情绪，但打压了民间经济的发展。换言之，低利率和3.8万亿货币量的增加已经吹大了股市的泡沫，有损经济的内在增长。

　　3. 危机时代的经济政策已经没有必要，它们反而会令真实危机发生时美联储变得束手束脚。

　　Lindsey Group首席市场分析师Peter Boockvar称：“回顾过去数月内的经济表现，市场很容易认为加息已经不太可能。然而目前的短期利率仍处于1930年代初的大萧条时期水平，但我们已经经历了8年的经济复苏。”

　　因此仍有部分市场人士认为当前的数据解读存在偏差，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）美国经济学家Tom Porcelli在一份报告中指出，当前的经济表现已经足以支持美联储加息：

　　1.我们通常所谈的U-3失业率持平于4.9%，但U-6失业率今年以来已经大幅减少了0.2个百分点，从9.9%下降至9.7%。（所谓的U-6失业率比U-3失业率多考量了两个族群，一个是并未主动寻找工作，但在过去12个月内曾应征过但没有成功的族群，另一个是希望能够找到工作，但因经济因素只能找到兼职工作的族群，因此U-6失业率更接近实际状况。）

　　2.美国劳动力市场参与率稳定在62.8%，而25至54岁年龄群的参与率则从81.1%上升至81.3%。

　　3.因经济因素而只能找到兼职工作的人群数量今年以来正在减少。

　　4.美国去年12月以来失业市场达到27周及以上的人数从26.3%下降至26.1%。

　　5.平均小时薪资较去年同期增加了2.4%。

　　6.辞职率自1月以来一直稳定在2.0%。

　　不过美联储重点关注的通胀率仍困陷于1%附近，而出去食物和能源的核心通胀率也仅为1.6%，均远低于2%的目标水平。

　　Porcelli依然相信，未来两周内美联储的鸽派立场仍有可能出现转变。

　　他补充道：“我们一直在问，从现在到9月会议时有什么数据能够转变美联储立场。但实际上，如果投资者认为任何一个报告就能扭转局面，那是非常可悲的。”

　　根本上讲，耶伦和她的同僚们不会因为任何一个报告就做出改变，他们当前的鸽派态度主要是出于对紧缩政策潜在风险的担忧，即使25个基点的加息也可能产生较大风险，因此美联储对加息行动将非常谨慎，直到更为显著的局面改变因素出现。

　　校对：LINDA

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