黄金，“西价东移”露峥嵘

　　2015年7月10日，“黄金(1156.36，-4.31，-0.37%)沪港通”开通，上海黄金交易所(以下简称“金交所”)第一次引入交易所类机构——香港金银贸易场作为其特别国际会员，以实现两地黄金交易的互联互通。此后香港金银贸易场的171家行员只需在中银香港开立账户，就可直接参与金交所交易，不必再前往上海自贸区开立FT账户，降低了交易成本。

　　提高国际参与度

　　香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场的收市和伦敦市场开市前的空档，连贯亚洲、欧洲和美洲，形成完整的世界黄金交易市场。这一优越的地理条件吸引了伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷在港设立分公司，并将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，香港与伦敦、纽约、苏黎世一起被称为世界四大黄金交易市场。

　　内地与香港市场实现黄金交易互联互通后，进一步打通了与国际黄金交易市场的关联。

　　如香港金银贸易场理事长陈尚智所言，“黄金沪港通”有利于促进中国黄金市场的国际参与度，也可以把香港的国际经验带到内地。国际黄金在亚洲时段的交易量会大增，促进上海黄金市场的影响力。

　　当然，内地的黄金投资热情或被进一步激发。2013年，中国大妈抄底黄金的举动就曾一度震惊华尔街。

　　提升黄金定价权

　　纵观金交所近期的动作，可以看到其与国际市场接轨的心情越来越迫切，步伐也越来越快。

　　撇开交易品种及交易工具的增多，2014年9月，黄金交易国际业务板块正式上线，境外黄金投资者在上海自贸区内的黄金交易国际平台注册开户，即可在金交所直接进行黄金买卖。监管层由于担心国际游资的过度炒作可能带来市场剧烈震动，对黄金国际板的投资门槛设置较高。

　　紧接着，今年7月“黄金沪港通”实现。

　　而上海黄金交易所副总经理沈刚在2015金银市场论坛上表示，金交所已经为人民币黄金定盘交易做好准备，将在获得中国人民银行批准后启动人民币黄金定盘价，时间预计会在今年年底。

　　步伐加快的背后，是中国想要在国际黄金定价市场争取更大的话语权，也是配合人民币国际化的战略需要。

　　布雷顿森林体系解体，全球进入信贷货币时代后，黄金依然是国际金融市场重要的战略储备资产。拥有国际黄金定价的话语权，无疑可以进一步提升人民币在国际货币体系中的地位。

　　世界黄金协会公布的数据显示，2014年中国黄金消费量达到813.6吨，居全球第二位。在生产量方面，中国已连续八年蝉联世界第一黄金生产国。在对黄金价格做基本面分析的时候，通常都会做供给需求分析，而在供给和需求两端都占据重要甚至主要地位的中国，在世界黄金定价上的话语权却微乎其微，那种尴尬不是用只言片语就可以表达，于是无数个“为什么”时常盘亘脑海。

　　资本比资源重要

　　抛却历史因素，探究作为国际标杆的伦敦市场黄金的定价机制，也许能窥见一二。

　　伦敦现货市场黄金价格于每天上午10时30分和下午3时各制定一次，几家有黄金定价权的做市商暂停报价，依据前一天伦敦市场收盘后纽约黄金市场以及当天早上香港黄金市场价格指定一个初始开盘价，并根据各做市商收到的代客订单进行调整，得出最终开盘价，继而影响着20万亿美元的黄金市场。

　　可见，伦敦市场黄金价格很大程度上由几家有定价权的做市商来决定。究竟是谁曾经影响或者还在影响着黄金价格的制定？作为曾经的成员之一的德意志银行在2014年1月宣布退出伦敦现货市场黄金的定价过程；现在的大佬们包括巴克莱银行、汇丰银行、加拿大丰业银行和法国兴业银行(601166,股吧)等。

　　这些做市商都有着全产业链的金融服务支撑能力，多样的风险对冲工具及较强的对境内外黄金资产与各类非黄金资产进行管理运作的能力，而这些，比拥有多少黄金资源更为重要。所以，在争取黄金定价的话语权方面，资本比资源更有说服力。

　　可喜的是，中资银行在这方面已经取得了一些进展。今年6月，中国银行获得伦敦洲际交易所基准管理机构批准参与伦敦金银市场协会(LBMA)黄金定价，成为首家参与国际黄金定价的中资机构。目前共有8家银行参与每天两次的竞价，包括摩根大通、加拿大丰业银行、汇丰银行、法国兴业银行、瑞银集团、巴克莱银行、高盛集团和中国银行。

　　无论是“黄金沪港通”的开通，中资银行参与LBMA的定价，还是计划要推出人民币黄金定盘价，中国在争取国际黄金定价的话语权方面，已经曙光微露。