美国通胀的阶段性拐点已现?美国失业救济计划将结束 黄金触及1830

　　9月6日讯 从目前的各项数据来看，美国通胀的阶段性拐点已渐渐显现出来。同时，美国失业救济计划即将结束，将会导致众多失业民众丧失一些福利。种种迹象都在暗示，美国正经历历史上最迅速的经济衰退。风险情绪的抬升，对贵金属市场有一定的支撑。

　　现货黄金走势概述周一亚市早盘，现货黄金保持坚挺，目前交投在1828美元/盎司左右。截止发稿，现货黄金报18274399美元/盎司，涨幅-0.02%。

　　过去一周，现货黄金震荡上涨。在前一周上涨超过2%之后，金价在周一达到了8月初以来的最高水平，触及1823美元高点，但仍难以保持牛市势头。虽然月底的资金流动限制了黄金的上行空间，但美元的全面疲软使得黄金在两个方向上都没有决定性的行动。周五(9月3日)，随着美国8月就业报告描绘出黯淡的劳动力市场前景，黄金突破近日波动区间，收于1830美元下方不远处，收涨约1%。

　　美国通胀的阶段性拐点已现?2021年2季度以来，通货膨胀便成为美国宏观经济的焦点问题。虽然消费价格核心通胀率(CPI和PCE)已经连续多个月超过货币政策的目标通胀水平，但由于它的临时属性，并未触发美联储宽松货币政策的转向。自平均通胀目标制实施以来，补偿思维是理解“物价稳定”目标的关键，历史上通胀率低于2%意味着未来可容忍高于2%的通胀水平。

　　无论是美联储制定政策利率，还是市场参与者决定资产配置方案，厘清通胀是临时的还是持续的都至关重要。一般而言，美联储不会因为临时通胀而改变政策立场，市场也不会对其重新定价。不确定之处在于，任何持久通胀在早期看都是临时的。

　　经济周期是影响物价的重要因素。后疫情时代通胀之所以超预期，与经济深V型复苏有密切关系。所以，从经济周期出发来判断未来物价走势是一个可选的方法。

　　如果某种商品或服务的价格与失业缺口是负相关的，且在统计上是显着的，那么就称之为周期性(cyclical)商品或服务，否则就是非周期性的(acyclical)。

　　据此，可将物价指数拆分为周期部分和非周期部分。

　　上世纪90年代中期以来，周期部分的价格涨幅在大多数时间都高于非周期部分，但在经济复苏阶段，后者往往会反超前者，如2001年科网泡沫、2007-2009年全球金融危机和2020年新冠大流行期间(图1)。以新冠疫情之前的核心PCE为例，周期部分在个人消费支出(PCE)中的占比约为40%，其中，住房支出占比约44%。非周期部分占比约60%，其中，医疗保健(healthcare)支出在非周期性支出中的比例约为30%。所以，PCE非周期部分与医疗保健价格走势，以及周期部分与住房价格走势基本保持一致。

　　上世纪末以来PCE通胀的大缓和，主要是由非周期部分贡献的。其中，政府立法对医疗保健价格的管制是主要解释。从90年代初到90年代末，医疗保健价格涨幅从10%下降到了3%，本世纪以来基本上在2%-4%区间内波动。

　　后疫情时代，核心PCE价格的波动也主要是由非周期部分带来的。从2021年2月到4月，核心PCE价格同比涨幅从1.91%降到了0.91%，其中，非周期部分从1.2%降到了-0.44%，周期部分从3.24%下降到了2.95%。在经济复苏的早期阶段，核心PCE价格的反弹也主要来源于非周期部分，其低点出现在2020年4月，而周期部分直到2020年10月才触底反弹。2021年3月开始，非周期部分价格涨幅显着扩大，在4月份超过了周期部分。与此同时，周期部分的涨幅也在提速，两者的合力使核心PCE价格涨幅在2021年4月份突破3%，连续创造本世纪的记录。

　　非周期部分的拐点已经在5月份出现，其中，医疗保健价格涨幅早在2月份就出现了(3.72%)，从2月到6月(2.68%)已经下降超过1个百分点，相比2020年初(2%)仍高0.7个百分点。从失业缺口角度看，美国经济将在2021年3季度之后可能进入过热阶段，并且，住房库存仍处在低位，住房价格的上涨还处于早期阶段，所以，周期部分的价格涨幅很可能还会创新高

　　美国失业救济计划将结束去年，美国正经历历史上最迅速的经济衰退，联邦政府于2020年3月通过的《关爱法案》(The CARES Act)将每周失业救济提高了600美元(后来每周提高了300美元)，并延长了人们领取援助的时间。

　　据世纪基金会(The Century Foundation)估计，这意味着约有900万人将在9月6日的劳工节之前失去这些福利。另外大约300万人的每周福利将会减少。

　　加州大学伯克利分校(University of California， Berkeley)工资与就业动态中心(Center on Wage and Employment Dynamics)主席、经济学家西尔维娅·阿莱格里托(Sylvia Allegretto)在谈到本周末的失业悬崖时说，“这将让一些人陷入糟糕的处境。”

　　德尔塔毒株给本已不平衡的经济复苏增加了压力。美国8月份新增就业岗位23.5万个，较6月和7月的约100万个明显放缓。

　　一些经济学家认为这项计划现在应该结束。同时，有一些经济学家担心，在人们还在努力找工作的时候，过早削减福利可能会进一步减缓经济复苏。