人民币汇率下跌 到底应不应用黄金对冲

　　近日，由于人民币持续贬值，部分市场人士建议配置黄金以对冲人民币汇率风险，因为若人民币贬值，黄金可以保证财富相对美元购买力不会变化。然而事实果真如此吗?其实从人民币汇率与金价走势图可以看出人民币汇率与黄金价格之间并没有显著的相关性。（推荐阅读：希拉里获翻盘机会 对现货黄金影响有多大?—链接）

　　人民币(文章末尾附：希拉里翻盘对黄金影响几何?—链接)

　　2005年6月至2008年第一季度总体表现为负相关，此后一年又表现为无相关，2009年第二季度至2011年底又表现为负相关，而2013年至2014年上半年又表现为正相关，2016年1月至9月也表现为正相关，而最近三个月的相关性也依然表现的极不稳定。而一种资产能够对冲另一种资产的价格风险，必须要求两者之间具有较强的负相关关系。而人民币汇率与黄金价格之间没有显著相关性，就意味着黄金无法对冲人民币汇率风险。

　　从理论上来说，黄金可以保证财富相对美元购买力稳定的观点本身就是存在瑕疵的。因为该逻辑成立的前提，是黄金价格与美元之间是相对独立的。然而金价与美元指数的相关性在0.6-0.7之间，在短期内金价受美元影响非常大。如果美元指数上涨，则金价下跌，同时人民币汇率也会下跌，近日人民币汇率持续突破6.8、6.9关口并且黄金价格也大幅下跌就是最好的证明。由于美元强势，导致黄金价格和人民币汇率同时下跌，因此配置黄金根本无法对冲汇率风险。

　　此外还有两点原因。一是黄金价格的影响因素众多，除美元指数以外，通胀率、实际利率、避险情绪、全球各大央行的买入卖出行为等因素都会对黄金价格造成影响;二是黄金价格波动率较高，而人民币汇率相比黄金价格来说波动率并不高，因此配置黄金难以达到对冲人民币汇率风险的目的。

　　从广义的角度来说，黄金能对冲汇率风险吗?答案依然是不能。根据1975-2012年黄金价格与世界主要货币之间的相关性，金价与主要货币之间总体呈弱负相关，其中与瑞士法郎之间的相关性最高，达到-0.39，与日元相关性最低，达到-0.25，显示黄金价格与汇率之间的拟合优度并不强。换句话说，无论是以哪种货币计价，走势大致相同，因此黄金无法对冲汇率风险。

　　总之，黄金既无法对冲人民币汇率风险，也无法对冲世界其他主要货币的风险，配置黄金对冲汇率风险的逻辑并不成立，因此黄金也非对冲汇率风险的良好资产。