黄金仍在下行周期

　　8月19日，美联储会议纪要显示加息仍有分歧，市场对9月加息预期随之降温，提振国际金价上涨1.45%至1133.88美元/盎司。分析人士指出，金价可能在短期内反弹，但并未摆脱中长期内的下行通道。鉴于预期持续存在的希腊风险溢价基本消退，中金公司日前将黄金原先的年底目标价下调至1100美元/盎司，其中包含12月美联储加息一次的影响。

　　金价近期反弹至1100美元/盎司之上，这在光大证券(601788,股吧)分析师崔嵘看来，主要是由于汇率市场波动带来政策的不确定性，避险需求叠加美元走弱带动金价反弹。但崔嵘认为，金价反弹幅度不会太大，因为“不管是人民币意外贬值带来的不确定性，还是宏观数据低于预期，这些暂时没有构成系统性风险，所谓避险应该只是一时；同时，美元也仍处升值趋势。”

　　中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛也认为短期内金价仍有上行空间，但对长期金价依旧谨慎乐观。他解释道:“一是短期内"避险逻辑"主导，待人民币汇率市场达到新均衡之后，"避险逻辑"会逐步让位于"美元逻辑"，黄金重回原有通道之中，这种短期避险行情的走势变化，从前期包括希腊危机、也门空袭等事件中便可看出。二是从基本面来看，黄金缺乏长期利好因素支持。从供需来看，黄金总需求不断降低，无论是珠宝首饰需求还是工业需求都在持续走低，而供给方面保持稳定甚至有扩张趋势，因此供大于求的局面可能会显现。三是主要机构对黄金未来依旧不看好。四是无论市场如何变化，美元依旧处在一个上升通道之中，美联储年内加息也在预期之内，黄金走势长期还是会回归"美元逻辑"之内，因此长期承压。”中金公司分析员郭朝辉认为，美联储的货币政策是决定金价走势的主导因素。据其测算，美联储加息0.25个百分点，会给金价带来50美元/盎司左右的下行压力。

　　有人认为，黄金ETF持仓量是金价的超前指标。但郭朝辉表示，黄金ETF也会随着市场预期同步调整，因此并不能从ETF短期波动得到对金价波动的预测。“近一周的黄金反弹可能同期伴随的是ETF的增持以及CFTC投机净多头的触底回升。但从长时间看，近三年来货币政策收紧推动的ETF减持去投资化，是黄金周期切实的写照。加息预期不改，下行周期不变。”郭朝辉称。

　　“按最新公布数据看，中国央行购金和黄金ETF减持力度相比较，这部分需求增长影响很小，且难以预测。印度实物需求可能是短期内黄金市场上为数不多的亮点，但其季节性明显，只在9、10月份当地传统节日期间有较好的表现，对全年增长带动很有限。”郭朝辉指出，“我们依旧认为，实物需求东风不会结束金价下行周期，货币政策逆风还在继续扮演下行周期的驱动力。”