非美宽松货币政策奠定黄金需求基础

　　中国国家统计局8月9日公布的数据显示，中国7月消费者价格指数（CPI）同比高于预期，而生产者价格指数（PPI）同比下跌。国内总体依旧处于通缩风险之中，预计宽松的货币环境短时间内不会发生明显变化。考虑到美联储加息预期愈演愈烈，以人民币为代表的非美宽松货币政策，无疑会诱发本币贬值的趋向，预计这将为2015年下半年的实物黄金奠定保值需求基础。

　　具体的数据方面，中国7月CPI同比增长1.6%，高于预期1.5%，创今年以来新高，且涨幅较前一月扩大，而猪肉价格上涨是推升CPI的主要原因。根据生物周期，仔猪到出栏需5个月时间，年内生猪供给压力将持续紧张，未来猪肉价格仍有较大上涨压力。而非食品通胀微幅下跌至1.1%，国内需求仍然薄弱。

　　另外，石油加工等工业行业价格降幅扩大，导致7月PPI同比下跌5.4%，PPI环比加速下滑，创自2009年10月以来最低水平。7月PPI下滑主要有两个推动因素：一方面，受美元指数长达1年的强势上行影响，全球大宗商品价格大幅下降，通过经济传导，为国内带来了输入性通缩压力；另一方面，国内固定资产投资增速放缓，需求持续低迷，造成去产能不畅和库存压力过大，产能过剩的窘境令PPI持续下滑。

　　目前来看，尽管CPI数据有所回升，但笔者认为，一段时间内，中国未来经济仍将处于通缩风险中。换句话说，猪肉价格上涨不应阻碍政策宽松，未来宽松应加码以抗通缩。

　　当前整体宏观经济环境不太支持物价总水平的过快攀升，2015年下半年如何应对输入性通缩，是包括中国在内的全球各国不得不面对的问题。针对日益明显的经济下行或复苏压力，预计非美货币政策和财政政策会继续维持偏宽松的趋向，考虑到金价持续低迷，保值需求或迎来热潮。

　　实际上，近期全球实物黄金需求状况已悄然改善。通常而言，以中国和印度为代表的亚洲金饰需求会在9月末才开始因为节日而有所增长，但今年需求的增长来得更早。据印度金饰商称，在过去四五天内，金饰需求增长了差不多40%至50%。而上海黄金交易所7月每周黄金提取量在60吨左右，远高于之前几个月。笔者此前关于中国股市暴跌暴涨将刺激国内黄金需求的论断逐渐在市场显现。另外，因担心中国股市动荡将连累亚洲其他国家的股市，在低息环境下，亚洲各国对黄金这种传统保值工具的囤积意愿明显增强。

　　8月7日美国公布的6月新增非农就业岗位报21.5万个，显示经济向好，让9月加息的可能性增加。因为加息周期往往伴随着经济改善，因此美国与欧洲、日本、中国的经济走势和货币政策方向出现明显分化，美元有保持强势的趋向。然而，即使如此，通缩依旧是美联储面临的重要难题，预计美联储的加息节奏将趋于缓慢，换句话说，加息并不会改变美联储总体宽松的货币政策取向，美国民众依然有购买黄金的愿望。美国铸币局8月3日公布的数据显示，美国7月金币销售达到20.2万盎司，年率飙升469%，为年内最强表现。上述数据准确地反映出民众对政策的预期。

　　总而言之，全球通缩窘境依然是各国央行不得不面临的难题，虽然美联储加息是大势所趋，但全球货币趋于宽松依旧是常态，这或将为黄金需求改善奠定基础。