黄金价格真的见底了吗？

　　国际黄金价格上周一度跌至每盎司1080美元下方，为近5年间的最低纪录。2013年5月初，“中国大妈完胜华尔街”只是梦幻一场，“中国大妈”被结结实实地套牢，损失惨重。目前，又有分析师称黄金价格已经见底，鼓励人们抄底黄金。下面就分析一下黄金价格是不是见底了。

　　黄金在“金本位”时期价格保持稳定，从1791年到1813年一直是16.39美元，1814年开始也基本保持在20美元上下，从1934年为35美元（布雷顿森林体系规定的1美元的含金量为0.888671克）。1971年8月15日之后，美元与黄金脱钩后黄金价格波动幅度增大。黄金在之后的数十年间经历了两个大牛市和熊市周期。

　　第一个牛市从美元与黄金脱钩开始到1987年12月7日，16年间黄金价格涨到481美元，涨幅为1274%。从1987年12月7日开始进入第一个熊市，到1999年8月29日跌到254美元，12年的熊市跌幅为47%。

　　第二个牛市是1999年8月29日至2011年9月初，12年间黄金价格涨到1920美元的历史最高位，涨幅为656%。从2011年8月31日开始进入第二个熊市，到目前为止已跌去43%。

　　第二个熊市期间有几次反弹，由2011年9月28日的1616美元反弹到11月10日的1792美元，由2012年1月2日的1567美元反弹到2月28日的1787美元，由5月16日的1536美元反弹到10月4日的1794美元，并从此一路下滑。

　　笔者2013年5月27日发表的《黄金泡沫开始破裂》一文已指出：“大牛市过后必然是个大熊市，目前黄金这一泡沫正在开始破裂。”从黄金市场的历史周期看，现在熊市仅仅度过了4年，而以往每个牛市和熊市的周期均在12年以上；与上次熊市比较，本次熊市仍未跌透，泡沫尚未挤净，现在说熊市结束为时过早。虽然说历史不会简单重复，但我们可以通过对历史的分析对后市的走向进行大致的评测。

　　黄金和股票一样，其市场价格总是在其内在价值上下波动，恰似简谐振动。黄金的内在价值就是生产黄金的成本，当价格超过成本过高时，金矿开采业就会吸引更多的资本投入，供大于求导致价格下跌；反之，当价格明显低于成本时，就会把一些资本挤出金矿开采业，供不应求导致价格上涨。

　　根据加拿大黄金矿业协会2015年1月12日发布的报告，世界黄金生产平均成本在2014年为950美元，预计2015年继续下降，在875美元到950美元之间，也就是说，2015年黄金的内在价值中枢大致是910美元。

　　黄金价格持续下跌导致一些低品位的金矿失去开采的价值，部分金矿退出生产，高品位的金矿为维持利润只有增加产量，黄金在目前的价位上仍能让存活下来的金矿开采企业有利可图，加上新发现的金矿投入生产，黄金产量仍能持续增长。

　　根据世界黄金协会2015年5月发布的数据，世界黄金矿产量2013年为3028吨，2014年为3234吨；加上对回收黄金的再生产，世界黄金供应量2013年为4282吨，2014年为4410吨。而这几年世界黄金的需求总量却逐年下降，2011年为4728吨，2012年为4690吨，2013年为4436吨，2014年为4212吨。

　　目前黄金仍供大于求，黄金的市场价格仍未跌破其内在价值，黄金市场近期由“熊”转“牛”是小概率事件，如果没有重大事件发生，黄金价格仍有下探910美元的趋势，甚至有可能跌穿这一价位。

　　文刘植荣

　　（独立学者、媒体评论员、专栏作家）