大宗商品的走势迷局：牛市难继熊市言早

　　解读:

　　自2014年下半年以来，受全球经济复苏态势疲缓、大宗商品需求下降（特别是中国需求下降）、而供给不减等因素打击，国际大宗商品市场跌跌不休，铁矿石、煤炭、贵金属、农产品(000061,股吧)等无一幸免，原油价格跌幅更是超过50%。然而，这些都已成为历史，当前投资市场最关心的是大宗商品的牛市是否已经转熊？

　　有人肯定回答是。比如，高盛预计已经逼近13年低点的大宗商品或再跌20%；摩根士丹利在新近公布的研报中大幅下调了主要大宗商品的价格预期。其中，将2015年铜均价预期下调16%至每吨5945美元；2016年均价预期下调14%至每吨6283美元；2017年均价预期下调10%至每吨6834美元，将2015年铝均价预期下调12%至每吨1818美元；2016年均价预期下调7%至每吨1957美元；2017年均价预期维持不变，为每吨2138美元，此外还下调铁矿石等价格。

　　摩根士丹利指出，在经历近期原油抛售的连带效应以后，铜等部分基本金属价格已经回升并企稳，但目前供应趋紧的形势可能将被部分新兴市场疲软的需求带来的负面影响所抵消。过去一年油气开采企业产量增加，铜矿扩张，农场主收获的玉米和大豆等农作物均创历史新高，大宗商品供应随之水涨船高。供应因素的确给市场造成较大心理压力。

　　数据显示，当前投资者从大宗商品基金撤资的速度创下纪录新高。彭博汇总的数据显示，与原材料关联的美国交易所交易基金(ETF)今年头三个月遭遇12.3亿美元净资金流出，为2006年这类基金出现以来的最高季度净撤资金额。美国银行称，充足的供应引发价格战。

　　　　“现在不是投资大宗商品的最佳时机，”Wells Fargo InvestmentInstitute驻圣路易斯全球策略师Sameer Samana日前称，“基础金属和农业商品对全球增长非常敏感，而且这些市场大多供应过剩。中国和新兴市场一直以来相当疲弱，增速不足以创造更多需求。”该公司管理着1.6万亿美元的资产。

　　但市场有些人却持相反态度，其并不认为大宗商品将或已经陷入熊市。分析称，在美元见顶、世界经济筑底、大宗商品价格接近成本线的大背景下,大宗商品价格具备反弹的潜力。国内券商国泰君安日前率先表示对大宗商品持看好态度。

　　国泰君安称，影响大宗商品价格走势的因素主要有美元指数、全球(尤其中国)需求、大宗供给和大宗自身属性。随着世界经济筑底和美元阶段性见顶，大宗商品价格可能正在筑底，过度悲观的预期有望被修复。中国在二季度有望启动稳增长和稳房市政策，上调赤字率加码基建。铝铜铅锌煤等周期品由于前期价格过低，供给端出现收缩。中东也门危机再起，油价暴涨，大宗商品受益。因此，从大类资产轮动的角度,大宗商品可能正处在黎明前。

　　此外，一些投资人士预期，“一带一路”和亚投行这些中国国家层面战略一旦全面推进，铁矿石、煤炭、石油等的市场需求将会得到很大刺激。国内大宗商品领域的资深专家袁顾明认为，从这一轮大宗商品价格持续下挫的原因看，供需关系、地缘政治等都是重要因素。如今中国经济从投资驱动型转向消费主导型，从牺牲眼前利益到注重绿色环保，经济发展政策的变化会在一定程度影响着大宗商品市场。但从长期看，随着“一带一路”战略、亚投行成立等因素推动，产能走出去，实现资本出海，大宗商品市场需求虽难很快复原至以前的繁荣，但将会保持在一个区间内。