国泰君安期货：黄金上行空间趋窄

　　1月19日~1月23日当周，黄金曾多次上冲1300美元/盎司关口，并创下近5个月的新高。预计短期金价将延续当前高位振荡整理态势，上行动力趋弱。

　　欧洲央行量化宽松政策（qe）“靴子”终于落地。在瑞士央行宣布取消欧元兑瑞郎的汇率下限时，市场就已经预期到，1月份欧洲央行的量化宽松将到来。但此次购债规模大超预期，原本市场预计每月可能购买500亿欧元债券，总规模可能为5500亿或6000亿欧元，但实际购买规格提升至每月600亿欧元，总规模可能达1.14万亿欧元。尽管是开放式qe，但欧洲央行表示，“将一直购债，直到通胀持续改善”。而从目前欧元区经济存在的问题来看，流动性刺激只能形成短期托底，经济的中长期复苏依然需要仰仗边缘国家的结构性改革。因此，到2016年9月，欧元区都不一定能够实现其通胀目标，这意味着欧洲央行放水的周期或将延长。

　　而伴随欧洲央行的超预期放水，预计希腊退出欧元区的可能性也在降低。1月25日，希腊大选结果出炉。不出意料，反对党极左翼联盟顺利当选新一届执政党。该联盟领袖在随后的讲话中也提到，“救助协议在希腊走到了尽头。之前政府对欧盟做出的承诺不必遵守”。这给了市场极大的暗示—希腊可能撕毁此前与欧洲央行、欧盟及国际货币基金组织“三驾马车”之间的救助协议，并引发“退欧”危机。此消息也大幅打压了欧元，欧元兑美元最低至1.1098，刷新11年新低，美元指数一度强势走高至95.5上方。但黄金并未随美元齐涨，这说明市场的避险情绪实际上已经在回落。

　　欧洲央行的量化宽松政策，给了希腊更多转圜的余地，实际上也表达了目前欧洲央行对待希腊违约问题可能的妥协态度。从德国的角度看，统一的欧元区是德国最大的利益所在，而一旦希腊退出欧元区，西班牙、意大利都有可能步其后尘，因此，这个先河不能开。从目前希腊和“三驾马车”的态度来看，存在协商的空间，并且，由于欧洲央行的qe决定，给希腊的转圜时间持续到了今年夏季，退出欧元区的可能性并不大。

　　伴随市场避险情绪回落，黄金上行动力已经在趋弱。从技术层面来看，金价短期支撑位在1250美元/盎司附近，阻力位在1325美元/盎司。