三股价值被严重低估最具满仓价值

　　韶能股份公司专题报告:成长性优良,价值被低估

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超 日期：2015-01-28

　　投资建议

　　我们认为公司电力资产盈利稳定,现金流充裕,成长性优良,预计2014-2016年eps为0.25/0.36/0.48,对应pe为25/17/13,Pb仅为1.79X,股价安全边际高,加上新股东深圳日昇对公司的潜在增值效应,首次给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司现有资产盈利稳定,股价安全边际高:电力资产是公司利润的主要来源,其中水电受益于广东地区的高电价,盈利状况良好,而煤价的持续下行推动火电盈利不断改善,且未来仍有提升空间。公司目前pb仅为1.79X,远低于其他水电公司,股价安全边际较高。

　　现金流充裕,未来大力发展清洁能源业务:公司2014年以来通过增资、设立公司等方式介入天然气领域,生物质电厂也开始贡献利润,且公司现金流充裕,未来这两块业务的外延扩张值得期待。

　　公司股权变动,推动资源整合:深圳日昇从2013年增发入股后通过二级市场增持已持有韶能7.28%股份,而大股东韶关市工业资产经营有限公司也仅持有14.43%股份。除此之外,日昇近两年相继派出人员出任韶能董事职务,未来有望与公司一起推动资源的整合,在管理、员工激励和战略发展上提供帮助。

　　风险提示:来水不好、天然气业务低于进度。

　　中钢国际:四海拓展,多元经营;稳增长、低估值的工程总包龙头

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-01-27

　　报告要点.

　　站得稳:国内冶金工程龙头,传统业务稳健.

　　作为国内冶金工程龙头,中钢国际在全球黑色冶金工程总承包领域排名居国内首位,目前总收入中90%为工程业务,其中六成以上来自黑色冶金行业。

　　鉴于国内黑色冶金领域体量庞大及外包工程领域集中度较低,公司传统冶金工程业务国内部分相对稳健,并未明显受钢铁行业景气下行拖累。

　　行得正:战略转型三维并进,全面提升盈利能力.

　　在传统国内黑色冶金工程业务之外,公司近年主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型,为后续业绩稳步增长提供绝对保障:1)竭力扩大高盈利海外业务份额,主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域,后期将直接受益于政策巨大红利,海外业务拓展步伐有望加速;2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉,积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程,摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局;3)在原有工程主业之外,积极进行产业链相关延伸,增强客户粘性及培育新的利润增长点。

　　跑得快:增发募资促进经营效率提升.

　　在借壳中钢吉炭的同时,公司以9.01 元/股发行约1.30 亿股募得资金11.71亿元,用于开展工程总承包项目及信息化建设项目以提高重组后注入资产绩效。在改善公司资产状况的同时,配套资金充足将有助于资金密集型工程总承包行业公司项目执行力及开展相关业务,从而助力公司主营业务腾飞。

　　回归投资,稳增长、低估值.

　　除了基本面支撑外,重组盈利承诺协议为稳增长提供保障。基于盈利承诺计算的公司当前估值在同类公司中处于低位。

　　聚飞光电:与丰田合成合作,大显示行业的低估品种

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,郑震湘,邵洁 日期：2015-01-20

　　公司公告:1)公司16 日晚间披露与丰田合成达成供应链战略合作,并获得其白光led 专利授权。公司当日与经丰田合成授权的丰田合成光电贸易(上海)有限公司在深圳签署了协议。丰田合成是全球LED 行业技术领先者,是B.O.S.E 专利联盟成员之一,拥有白光LED 关键技术专利组合。

　　2)公司2014 年业绩较去年同期增长30%-45%,盈利为17021.64 万元到18985.68 万元,EPS 为0.60 元-0.67 元。

　　点评摘要:公司业绩增长为LED 行业中上游水平,但目前估值处于行业最低水平:公司的业绩增长率在目前公布的LED 公司中处于中上游水平,但是估值仍处于行业最低。同样的LED 企业增速相似或者更低,估值都在14 年33-35 倍,而公司对于14 年业绩估值只有28.8 倍,相对于15 年更是不到20 倍,已经在公司估值底部。

　　公司和丰田合成签订白光LED 授权协议,未来更有效拓展海外客户: LED 交叉授权关系使得专利布局网络更紧密,使得后进入厂商更难有生存空间。进入LED 市场唯一途径,就是先取得技术授权。

　　公司从LED 封装向显示器件上游材料进军,产业链向微笑曲线上游移动。

　　投资建议:我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.65 元,0.94 和1.31元,公司目前对15 年估值仅为19.5 倍,远低于行业平均和历史估值。

　　我们认为公司切入显示行业上游材料,向微笑曲线上游延伸提高附加值;同时公司原有LED 小尺寸背光一直引领行业,在技术基础上大尺寸背光也切入行业内前五大客户,放量在即。公司是大显示行业的低估品种,我们积极推荐,给予买入-A 评级,给予第一目标价28.2元,对应2015 年30 倍PE。

　　风险提示:技术研发不达预期