信达证券：给予天铁股份买入评级

　　2022-03-28信达证券股份有限公司任菲菲对天铁股份进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：“城市群”助力轨交减振龙头高成长，减隔震与锂化物贡献新增长点》，本报告对天铁股份给出买入评级，当前股价为17.51元。

　　天铁股份(300587)

　　公司是国内轨交减振降噪领域龙头企业。公司致力于从振动源解决轨道交通带来的噪音，依托自身多年经营经验，在保持现有产品市占率的同时，不断开发新产品，提升主业竞争力，在我国“城市群”快速发展的背景下，市域及城际加速建设，轨交减振降噪行业有望长期呈现高景气，公司作为龙头企业，主业轨交减振降噪板块高成长业绩有望持续兑现。此外，公司实施内伸外延式发展，采取多元化战略，积极布局建筑减隔震和锂化物板块，具备更好增长潜力。

　　轨交减振降噪行业长期高景气。行业一方面受益于轨交建设需求提升，“十四五”期间仅三大区就计划新建1万公里市域城际，随着“城市群”不断发展，高景气持续性可期；另一方面受益于行业渗透率的提升预期，环保降噪要求不断提升，人大审议修订立法，将轨交减振降噪纳入立法范围，因此有望带动行业渗透率进一步提升。

　　公司市占率不断提升。公司依靠多年的强势拿单能力，不断进行进口替代，业绩持续超预期，公司目前综合市占率10%以上，其中中等、高等减振均已较高，特殊减振领域属于新进入市场市占率尚且较低，但应用领域相同，我国大力支持进口替代的背景下，未来或有较大提升空间。

　　建筑减隔震行业在立法执行之后正处于蓄力爆发期，行业近20倍空间可期。《建设工程抗震管理条例》已正式执行，建筑减隔震行业空间近20倍可期，当前行业空间仅为不到20亿，短期及中期可看380亿，长期“碳中和”背景可看1000亿以上。公司去年发行的可转债已布局产能7200套，目前建设顺利，公司作为少数具备快速扩张实力的上市公司有望享受行业扩容红利。

　　锂化物板块稳健盈利、高景气、现金流好，新产能已开工未来成长潜力大。昌吉利于2016年就已被认定为高新技术企业，是国家《工业用氯代正丁烷》（HG/T5381-2018）行业标准第一起草单位，目前已成为集丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物及氯代烷烃等化工产品的研发、生产与销售为一体的中游锂化合物生产企业，围绕新能源+新材料+新医药行业发力，下游需求旺盛，主要客户为医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域等。昌吉利扩至5万吨锂盐及3800吨烷基锂项目已经开工，发展潜力大，有望成为全国烷基锂细分龙头，助力业绩增厚、估值提升。

　　投资建议：我们认为目前公司业绩主要驱动仍为主业轨交减振降噪，“城市群”发展迅速，城际与市域轨道交通建设有望加速，或长期呈现高景气。因此我们结合城际、市域、地铁规划与建设节奏，以及环保降噪背景下行业渗透率提升的预期，我们认为到2025年行业CAGR为27%，公司积极扩张品类的同时，市占率也有望加速提升，未来三年业绩CAGR有望在50%左右。预计2021-2023年收入分别为18.16、27.22、38.74亿，预计2021-2023年归母净利润分别为3.01、4.49、6.81亿元，对应当前股价PE分别为37.43X、25.14X、16.56X。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：基建投资大幅下滑，“城市群”发展不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券佘炜超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.74%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为14.12。