天风证券：给予东宏股份买入评级

　　减值计提充分，风险释放后焕发生机

　　公司发布 21 年业绩预告，全年实现营收 22.3 亿元，同比下降 7%，归母净利润 1.25 亿元，同比下降 61%，扣非归母净利润 1.16 亿元，同比下降 62%。预计 Q1-Q4 单季度营收 3.98/7.25/5.15/5.87 亿元，yoy+27%/-1%/-9%/-25%，归母净利润 0.42/0.81/0.20/-0.18 亿元。我们判断利润不及预期的主要原因是：1）主要原材料聚乙烯、钢丝价格 Q4 维持高位公司毛利率持续承压，我们预计 Q4 毛利率与 Q3 毛利率相近为 16%；2）公司终止发行可转债，转为自筹资金建设 " 年产 12.8 万吨新型防腐钢管项目 " 和 " 年产 6.4 万吨高性能及新型复合塑料管道项目 " 两大项目，导致财务费用大幅增加，净利润进一步承压；3）应收账款坏账准备计提增加导致公司净利润降低，我们测算预计 Q4 减值计或达 4000 万元（去年同期 850 万元），全年减值或超 6000 万元。总体而言，我们认为公司净利承压多为短期因素，随着两大项目的顺利投产与产能爬坡，公司经营业绩将迎来快速增长。