太平洋：给予震安科技买入评级

　　2021-10-30太平洋证券股份有限公司王介超,任菲菲对震安科技进行研究并发布了研究报告《持续蓄力，迎接未来》，本报告对震安科技给出买入评级，当前股价为98.9元。

　　震安科技(300767)

　　事件：

　　公司近日发布三季报：实现营业收入128,155,220.93元，同比-25.08%，归属于上市公司股东的净利润13,019,177.72元，同比-73.04%。

　　点评：

　　Q3业绩暂时承压，财务报表持续印证快速扩张趋势。前三季度公司实现收入4.6亿，同比增速2.4%，归母净利润7842.81万，同比下滑44.49%，扣非归母净利润7165.02万，同比下降39.21%，业绩暂时有所承压。1）为市场扩容蓄力而提前储备人员、开拓市场：前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别较去年同期增加456/927/297万元，共计同比增加1680.49万，或因开拓市场背景下，人工工资、差旅费、折旧费较上年同期增加所致；支付给职工以及为职工支付的现金较去年同期大幅增加60%,主要系职工人数增加，支付工资及五险一金增加。2）订单、备货明显增加：前三季度存货大幅增加70%，主要系公司在手订单增加、备货增加所致；购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期大幅增加54%，主要系增加原材料采购，支付的现金增加所致。3）新产能快速建设，为扩容提前做储备：公司唐山产能已开始爬坡，昆明产能在建，同时收购常州格林，前三季度在建工程增长91%，主要系募集资金项目投资增加，固定资产增加34%，主要原因为收购子公司并合并固定资产增加。

　　立法强制两区八类使用，叠加“碳中和”政策需求驱动，减隔震行业发展具备确定性。《建设工程抗震管理条例》已执行近2月，全国多地区立法宣贯工作不断开展，行业空间打开趋势愈加明确。同时，我国“碳中和”任务紧迫，政策频发，在近日的国务院《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》中要求“十四五”期间实现绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，在国务院《关于推动城乡建设绿色发展的意见》明确实施建筑领域碳达峰、碳中和行动，明确推动高质量绿色建筑规模化发展，推进既有建筑绿色化改造时抗震加固同步实施。此前北京土拍增加高标准商品住宅建设方案评选内容和评分标准，至少1栋采用减震/隔震技术加3分，接连发布的政策性变化持续印证减隔震行业不仅在《条例》执行下具备明确的强制范围需求，同时也在实现“碳中和”目标的过程中，使得行业渗透率提升的意义更加明确。

　　投资建议：

　　减隔震技术为柔性抗震技术，是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，日本等发达国家多年来应用效果良好，是抗震领域的强效“疫苗”，我国步入高质量发展阶段，防灾减灾重视度日益提升，是确定性高的发展方向，且正在高速成长期，减隔震有望成“双循环”的重要赛道。《建设工程抗震管理条例》已正式发布，“碳中和”战略背景下，减隔震技术应用能够降低钢材水泥用量，有望成为建筑业减排有效抓手，减隔震空间有望看到1000亿以上。同时行业本就处于高速发展期，立法只是加速器，公司作为绝对龙头，被工信部评为“单项冠军”，竞争实力凸显，具备更高附加值，上升空间较大。预计21-23年净利润分别为1.21/6.6/15亿，EPS分别为0.60/3.27/7.43，对应PE分别为153/28/12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：《建设工程抗震管理条例》执行不及预期，基建投资大幅下滑，原材料价格大幅上涨。