国盛证券：给予洁美科技买入评级

　　2021-11-01国盛证券有限责任公司郑震湘,佘凌星,侯文佳对洁美科技进行研究并发布了研究报告《主业经营稳健，离型膜突破可期》，本报告对洁美科技给出买入评级，当前股价为29.33元。

　　洁美科技(002859)

　　事件：公司正式披露2021年三季报。前三季度实现营收14.58亿元，同增46.13%，实现归母净利润3.27亿元，同增59.08%，扣非归母净利3.3亿元，同增55.87%，毛利率41.36%，同比+0.54pct，净利率22.62%，同比+1.41pct。前三季度受益于行业景气，公司订单量充足、产销两旺，产品结构调整优化，整体业绩稳定增长。

　　短期下游需求影响业绩，盈利能力仍表现优异。单季来看，Q3公司实现营收4.83亿元，同增29%，环比-10%，归母净利1.07亿元，同增61%，环比-17%。环比来看，Q2处于行业景气度高点，Q3环比下滑主要系下游需求受缺芯及限电等影响，致使公司订单及部分产品产能利用率短期受到不利影响，同时木浆成本环比部分上升致使成本端承压。但就利润率来看，Q3单季毛利率为41.67%，同比+1.37pct，环比仅-1.27pct，净利率22.19%，同比+4.44pct，环比微降，这体现公司依托良好的产品和技术、高市占率及良好的成本费用管控能力，主业整体经营稳健，保障良好的盈利水平。

　　下游扩产趋势不改，纸质载带产能扩充力度加大。公司原纸和模具自产构筑成本优势、客户深度绑定，纸质载带全球份额超50%。产能方面，为匹配下游客户需求，公司拟将原纸扩产项目再升级：其一，原募投项目一期2万吨/年产线（2017年已建成）将进行技改，新增后端深加工设备，预计改造后产能提升至2.8万吨/年；其二，项目二期新建一条高端电子专用原纸生产线，预期2022年8月投产，项目完全达产后可形成10万吨/年产能，相较原规划提升4万吨/年，预计将进一步扩大公司在纸质载带领域的规模优势，增强综合竞争力；同时胶带扩产亦同步推进，配套能力持续增强。

　　塑料载带供货半导体封测客户，业务发展势头良好。塑料载带高端出货量稳步提升，产品毛利率保持稳定。原材料自给率将逐步提升；半导体封测领域客户进入供货阶段。后续随产能进一步扩充，新客户不断开拓，塑料载带规模与盈利能力将持续上行。

　　基膜项目顺利推进，离型膜突破可期。离型膜业务保持稳定增长态势，客户已覆盖公司产品已经覆盖主要的台系客户和大陆客户。离型膜基膜生产项目加快推进，BOPET膜项目设备正在安装收尾阶段，预计11月开始设备将陆续进入单机测试、联机测试、带料测试及试生产；CPP膜项目9月开始已经小批量供货铝塑膜客户。后续公司基膜投产后，供货速度有望加快，实现客户端快速导入，收入、毛利率再上台阶。

　　盈利预测及投资建议：洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2021-2023年将会实现营收21.4/26.13/31.96亿元，2021-2023年实现归母净利润4.45/5.4/6.85亿元，目前对应2021-2023年PE分别为25.4x/20.9x/16.5x，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.0；证券之星估值分析工具显示，洁美科技（002859）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。