国安达：天弘基金管理有限公司于10月27日调研我司

　　2021-10-28国元证券股份有限公司满在朋对【科威尔(688551)、股吧】进行研究并发布了研究报告《科威尔三季报点评：业绩符合预期，燃电+功率半导体看点十足》，本报告对科威尔给出买入评级，当前股价为51.9元。

　　科威尔(688551)

　　2021年10月29日【国安达(300902)、股吧】（300902）发布公告称：天弘基金管理有限公司邢少雄于2021年10月27日调研我司。

　　本次调研主要内容：

　　问：公司的核心竞争力是什么?

　　答：公司是一家在新能源汽车、电力电网、储能电站、风力发电、光伏发电、城乡公共安全及地下综合管廊等特殊领域专业从事工业火灾防控业务的“专精特新”中小型高新技术企业，具有中国合格评定国家认可委员会授权的CNAS检验实验室资格。公司联合应急管理部天津消防研究所建成国内规模最大的真烟真火工业火灾防控技术研究试验基地，联合国家电网公司建成国内规模最大的输变电设施火灾防护实验基地，联合应急管理部天津消防研究所以及电化学储能行业优秀企业共建储能电站电化学储能柜火灾防控与惰化抑爆技术研究基地；公司结合国家“十四五”规划及福建省“十四五”消防救援事业发展专项规划，开展多功能微型消防救援站的应用培训及试点推广；公司取得国家电网公司、南方电网公司、中国核电以及国内多家主流新能源客车企业的消防产品供应商资格，长期为行业客户提供专业性强、智能化程度高的火灾早期侦测预警与高效自动灭火系统产品。公司经过十余年的发展，在自动灭火产品市场取得了一定的市场规模及领先的技术优势。公司已掌握“超细干粉”、“混合气体”、“水基型灭火剂”、“压缩空气泡沫灭火剂”及“高机动消防机器人”、“高机动移动式压缩空气泡沫灭火装置”等多项核心灭火技术，并应用核心技术为新能源汽车、电力电网、储能电站、石化行业、风力发电、光伏发电、多功能微型消防救援站、城乡公共安全及地下综合管廊等特殊领域开发了系列化的火灾防控产品，能提供工业火灾早期主动侦测预警、火灾防控、以及集自动化、集成化、信息化、数字化为一体的工业火灾防控总体解决方案。

　　问：请介绍一下公司未来的发展规划?

　　答：公司立足主业，围绕国家发展战略，制订了公司未来5年发展规划纲要，并进行精心布局实施，努力为社会公共安全领域提供高端智能的火灾防控技术产品；紧盯相关行业安全火灾防控技术研究，提供较高技术含量的火灾早期主动侦测预警、火灾防控、以及集自动化、集成化、信息化、数字化为一体的火灾防控总体解决方案。公司将全力做好智能化火灾防控技术和产品的市场推广，包括在新能源汽车、电力电网、储能电站、风力发电、光伏发电、新能源船舶、石油化工、固定加油场站、电动车充电点站、多功能微型消防救援站、城乡公共安全及地下综合管廊、森林灭火等领域的应用；同时，与国际市场接轨，充分做好“全灾种、大应急”的市场需求调研，围绕市场需求量大、毛利率高、技术领先的路线，持续研发，适时进行市场布局。

　　问：公司募投项目目前进展如何?

　　答：为更好地切合市场需求，同时丰富公司的产品结构，公司终止了“超细干粉自动灭火装置生产项目”和“乘客舱固定灭火系统生产项目”两个原募集资金投资项目的投资，将部分结余募集资金用于投资新项目“锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统生产项目”。目前，“锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统生产项目”、“变压器固定自动灭火系统生产项目”及“研发中心建设项目”均按照既定计划顺利推进，“锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统生产项目”已完成产品设计、试制及测试验证。

　　问：公司在新能源汽车领域的安全问题上有何布局?

　　答：目前公司产品已批量应用于新能源商用车的锂电池火灾防控和传统商用车的火灾防控，已研发出系列化新能源汽车锂离子电池火灾防控产品，目前正与部分新能源汽车主机厂进行对接、匹配。

　　问：公司产品在特高压安全应用如何?

　　答：公司产品“变压器固定自动灭火系统”可应用于特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备的消防安全防护。公司已中标了±800kV武汉换流站、±800kV雅中换流站、中国电科院分界开关实验室、河南±800kV中州换流站、湖南±800kV韶山换流站、浙江±800kV绍兴换流站、±800kV金华换流站、江苏±800kV淮安换流站、布拖（建昌）±800千伏换流站等特高压直流换流站的消防系统采购及施工项目。

　　问：公司在电动自行车充电安全方面有相关业务吗?

　　答：公司已研制出新产品“电动车停车充电场地火灾防控系统”，可应用于电动自行车充电的消防安全防护。目前，该产品已进入小批量试产，部分地区正在试装。

　　问：公司在国家发布的“双碳”行动中有哪些业务布局?

　　答：公司已在新型能源应用领域的安全防控需求方面进行了充分的技术储备，比如：特高压输变电场站、电力储能电站、抽水蓄能电站、锂电池储能站、风力发电、光伏发电等均有较好的布局试点。公司将持续迎合市场需求，加大力度承担和参与国家和行业安全需求的重大技术专项课题研究，参与国家和行业标准的制修订工作，不断拓展行业新需求，为新型能源应用领域提供技术领先的高效火灾防控产品。

　　问：湖北十堰,哈尔滨的燃气爆炸事故,引发严重,公司对于燃气方面的安全有什么业务产品?

　　答：公司坚持“一切只为平安生活”及“智能安全技术为用户创造更大价值”的经营理念，致力于为社会公共安全领域提供高端智能的火灾防控技术产品。公司有相关产品可应用于燃气安全防护，公司将继续加大力度进行产品推广和应用。

　　国安达主营业务：自动灭火装置的研发、生产、销售

　　国安达2021三季报显示，公司主营收入1.48亿元，同比下降12.8%；归母净利润1476.32万元，同比下降64.47%；扣非净利润778.37万元，同比下降80.18%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入4194.36万元，同比下降47.73%；单季度归母净利润326.92万元，同比下降80.92%；单季度扣非净利润155.01万元，同比下降90.29%；负债率9.91%，投资收益105.9万元，财务费用-67.66万元，毛利率48.69%。

　　事件：

　　公司发布三季报，前三季度实现营收1.72亿元，同比+47.63%；实现归母净利润0.49亿元，同比+39.10%。其中，第三季度公司实现营收7031万元，同比+36.59%；归母净利润为1887万元，同比+53.03%，符合预期。

　　报告要点：

　　业绩大幅增长主要系下游新兴产业需求旺盛

　　公司Q3单季度实现营收7031万元、同比+36.59%，环比Q2增长7.7%，且增速有所加快。公司业绩大幅增长主要系下游产业快速发展，市场需求量增加，公司积极开拓下游市场，订单量大幅增加。

　　研发费用大幅提升，有助于培育公司未来增长潜力

　　前三季度，公司毛利率52.77%、同比-7.17pct；净利率28.61%、同比-1.75pct，毛利率下滑主要系公司产品结构调整、新产品较多所致；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.82%、10.66%、14.91%、-0.57%，同比+0.72pct/-0.4pct/+5.36pct/+0.21pct，其中研发费用率大幅增长，主要系公司开拓新产品线，研发人员大幅增长，2021H1末，研发人员人数为158人，同比增长88%，公司持续增加研发投入，助力公司业绩持续高增长。

　　燃电和功率半导体业务持续推进，打开成长空间

　　（1）10月25日，公司官微消息，公司积极布局制氢端测试，预计年内完成国内首个500KW测电解槽试案例的落地。基于上述储备及在燃料电池测试方面的积累，近期科威尔成功中标光伏行业龙头企业50kW和500kW电解槽测试项目，该项目是国内首台套大功率电解槽测试项目，其成功标志着科威尔从“用氢”到“制氢”测试设备的全面布局。

　　（2）在IGBT领域，目前公司已经开展封装产线设备的延展，2021年上半年，公司已中车时代半导体动、静态测试系统项目。9月29日，公司公告拟出资1700万元认购汉先科技新增注册资本1239万元，获得标的公司本次增资后71.65%的股权，此次收购标的公司，布局键合设备，将更好地服务于公司整体IGBT模块封装产线的战略布局落地，提升竞争实力。

　　投资建议与盈利预测

　　预计公司2021-2023年分别实现归母净利润分别为0.73亿元、1.1亿元、1.56亿元，对应当前PE分别为59/38/27X，综合考虑公司下游处于高成长赛道以及公司的领先地位，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）新产品开发进度不达预期；（2）市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险；（3）业绩受下游行业发展和产业政策影响的风险。