华西证券：给予捷成股份买入评级

　　2021-10-27华西证券股份有限公司赵琳,李钊对【捷成股份(300182)、股吧】进行研究并发布了研究报告《三季报净利润增长93%，基本面反转逻辑持续确立》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为3.98元。

　　捷成股份(300182)

　　事件概述

　　2021年10月27日下午，捷成股份发布三季报，公司前三季度实现营收25.99亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长92.50%。单季度实现营收7.41亿元，同比增长15.57%，实现归母净利润9049.78万元，同比增长18.03%。

　　?持续聚焦新媒体版权业务，有望受益于国庆档行情

　　公司近年来持续集中战略布局，压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务，进一步聚焦新媒体版权运营及发行，并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术，目前已形成主业突出的业务盈利生态。2021年上半年，公司新媒体版权业务营收占比由2020年年报75.50%提升至2021年上半年89.79%。今年以来，电影行业持续复苏，公司院线电影新媒体发行业务较去年同期大幅提升；同时，国庆档电影票房持续火爆，主旋律电影《长津湖》有望超过《战狼2》新晋国产电影票房冠军（截至10月26日，《长津湖》已超53亿元，距离《战狼2》56.9亿元票房不足4亿元）。国庆档院线票房市场状况与公司四季度业绩往往具有正向传导效应，我们看好第四季度业绩进一步增长。

　　知识产权强国建设纲要公布，版权业务经营环境持续向好

　　随着国家对于知识产权保护力度的持续提升，优质版权资产的稀缺性将进一步显现。影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心，特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端（VR/AR、汽车智能娱乐座舱等）视听设备数量的进一步增长，公司的存量优质影视片库的价值将显著提升，同时未来变现空间巨大。2021年9月22日，中共中央、国务院印发的《知识产权强国建设纲要（2021-2035年）》公开发布，为我国加快建设知识产权强国作出全面部署。

　　股权激励附带业绩目标指引，拟定增引入海南国资战投

　　公司于三季度发布股权激励计划、定向增发预案及未来三年股东回报计划等公告。其中，股权激励计划2021-2023年业绩目标值（营收/净利润）为36.00/5.50、43.50/7.00、52.00/9.00亿元，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障；公司拟向府相未来定向增发7.7亿股，募集28亿元，用于版权运营与媒体经营项目及补充现金流，结合此前的控股股东表决权委托，公司实控人变更为周楠先生。府相未来出资方为占比90%的南方经贸及占比10%的府相数科，其中南方经贸为海南省工业厅全资子公司，未来有望推动公司在海南落地版权相关项目。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　结合三季报及股权激励相关的摊销成本，我们上调公司2021-2023年营收36.20/43.60/51.72亿元的预测至36.20/43.60/52.64亿元，下调2021-2023年归母净利润6.21/7.94/9.64的预测至5.57/7.17/9.21亿元,下调EPS0.24/0.31/0.37元的预测至0.22/0.28/0.36元，对应2021年10月27日3.98元/股收盘价，PE分别为18、14、11倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　战略投资股东引进不及预期；影视版权业务有可能受到监管；中国三维声标准发布时间尚不确定。