安信证券：给予陕西黑猫增持评级，目标价位11.06元

　　2021-10-26安信证券股份有限公司周泰,李航对陕西黑猫进行研究并发布了研究报告《成本压缩焦炭盈利空间，投资收益助力公司业绩释放》，本报告对陕西黑猫给出增持评级，认为其目标价位为11.06元，当前股价为7.79元，预期上涨幅度为41.98%。

　　陕西黑猫(601015)

　　事件：2021年10月25日，公司发布第三季度报告，前三季度公司实现营业收入141.16亿元，同比增长142.55%；实现归母净利润12.24亿元，同比增长6262.04%。

　　点评

　　三季度归母净利润实现同、环比增长：据公告，三季度公司实现归母净利润3.86亿元，同比增长231.66%，环比增长23.32%。

　　投资收益大幅增长：据公告，前三季度公司实现投资净收益4.01亿元，其中三季度实现2.33亿元，同比增长354.36%环比增长251.5%，若不考虑投资收益影响，公司三季度焦、化产品主业贡献盈利1.53亿元。

　　成本增速较高，焦炭利润空间环比下滑：前三季度公司生产焦炭475.8万吨，同比增长35.44%，销售焦炭492.2万吨，同比增长56.1%，吨焦收入为2273.9元，同比增长48.1%。三季度公司生产焦炭137.9万吨，同比增长5.18%，环比下降20.3%，销售焦炭155.1万吨，同比增长23.5%，环比下降11.9%，吨焦售价为2548.6元，同比增长61.78%，环比增长22.6%。成本方面，原材料价格回升，三季度精煤采购价为2170.7元/吨，同比增长147.7%，环比增59.34%。

　　化工品销量小幅下降，价格全面上涨：三季度公司实现焦油销量5.8万吨，同比增长14%，环比下降9%，售价为3495.9元/吨，同比上涨85.84%，环比上涨12.55%。粗苯销量为1.7万吨，同比增长8%，环比下降13.7%，销售价格为5358.35元/吨，同比上涨159.4%，环比上涨20.72%。公司三季度甲醇销量为1.65万吨，同比增长11.8%，环比下降1.43%，三季度售价为2041.9元/吨，同比增长67.2%，环比增长3.8%。公司三季度销售LNG3.2万吨，同比下降12.5%，环比下降22.4%，售价为4455.42元/吨，同比增长92.2%，环比增长38%。合成氨三季度销量为5.7万吨，同比增长8%，环比下降24%，销售价格为3219.4元/吨，同比增长73.2%，环比增长10.7%。三季度BOD产、销量分别为1.35万吨、1.45万吨，售价为22080.3元/吨，同比增长247.9%，环比增长8.15%。

　　投资建议：增持-A评级。6个月目标价11.06元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为16.23/19.67/20.55亿元，对应EPS分别为0.79/0.96/1.01元/股。