天风证券：给予卓胜微买入评级

　　2021-10-24天风证券股份有限公司潘暕对【卓胜微(300782)、股吧】进行研究并发布了研究报告《保持高研发投入，自建产线与新品稳步推进》，本报告对卓胜微给出买入评级，当前股价为329.92元。

　　卓胜微(300782)

　　事件： 公司发布 2021 年三季度报告； 2021 年前三季度公司实现营业收入34.84 亿元，同比增长 76.61%；实现归母净利润 15.27 亿元，同比增长112.84%；实现扣非净利润 15.07 亿元，同比增长 115.42%。

　　公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，成功释放业务协同效应；同时，公司把握 5G 发展机遇，在客户端持续渗透，快速响应市场推出新品；此外，公司自建 SAW 滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线计划于年底前投入使用，全产业链参与将助力其可持续发展。我们看好公司在 5G 通信技术发展和国产替代机遇下，未来业绩持续增长。

　　5G 手机渗透率仍有提升空间， 公司新品推进助力业绩增长。 2021 年 Q3，国内手机出货量累计 7442.2 万部，同比增长 2.6%，其中， 5G 手机出货量5564.0 万部，同比增长 26.3%，占同期手机出货量的 74.8%，仍有一定提升空间。公司已推出多款新品，例如接收端模组产品 LNA Bank、 DiFEM、 WiFi连接模组产品 WiFi FEM、用于 5G 通信制式的 LDiFEM 等产品，均已实现量产。并且，公司也在持续丰富适用于 5G NR 频段的 LFEM 产品组合以提高产品覆盖度，其 L-PAMiF 已送样推广，有望进一步促进公司业绩增长。

　　自建 SAW 滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线顺利推进。 公司用于建设滤波器生产和射频模组组装测试的生产线已于 21 年 6 月底顺利封顶，计划于年底前投入使用。公司未来将加快投资项目建设，在自有厂房、自建产线形成工艺技术能力和规模化量产能力，达到全产业链参与，增强公司可持续发展能力。

　　保持高研发投入，不断提升产品性能，增强自身竞争力。 公司 2021 年前三季度研发投入累计达到 1.94 亿元，同比增长 41.87%，占比营业收入的5.57%。凭借在研发上的持续投入，公司技术国内领先，其 LFEM 产品采用差异化 IPD 滤波器方案，性能指标可比肩国际先进水平。随着公司用于滤波器生产和射频模组组装测试的生产线投入使用后，公司有望结合自有工艺，进一步提升产品性能，增强产品竞争力。

　　盈利预测与投资建议： 基于公司在 5G 时代和国产替代逻辑下的成长动能，以及新产品导入及市场推广推进顺利，我们预计公司 2021-2023 年净利润预测为 21.89/30.92/38.51 亿元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 行业发展波动；竞争环境恶化； 5G 商用进度不及预期；新产品研发不及预期

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为503.98；证券之星估值分析工具显示，卓胜微（300782）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。