川网传媒：毛利率持续走低 成本信披不明所以

　　四川新闻网传媒（集团）股份有限公司（下称“【川网传媒(300987)、股吧】”，300987.SZ）自正式登陆创业板已过去五个月，股价在上市第二天达到73.99元的股价最高点后，一路震荡下滑。截至10月14日，川网传媒收盘价为31.05元，已比最高价回落超50%。

　　从8月27日公布的半年报情况来看，业绩方面，2021年1-6月，川网传媒营业收入和净利润下滑态势未见好转，营业收入同比下滑11.04%，净利润同比下滑1.94%；信披方面，半年报中关于互联网营销业务成本构成的信披内容则让人满头雾水。

　　营收净利增速持续告负 毛利率持续走低

　　川网传媒是一家以互联网技术和移动通信技术为支撑、全国领先的主流新媒体企业，是四川省门户网站、四川省政务新媒体以及四川手机报等平台的运营主体，旗下拥有四川新闻网、中国西部网、四川发布、四川手机报、麻辣社区、川网影视等新媒体平台，媒体形式涵盖网站、手机报、微博微信、论坛社区和互动电视等，构建形成了“网、端、微、屏”立体传播渠道，提供综合化和多样化的新媒体服务。

　　公开信息显示，2017-2020年，川网传媒实现营业收入1.67亿元、2.06亿元、2.07亿元和1.94亿元，2018-2020年，营业收入增速分别为23.19%、0.8%和-6.3%；同期，川网传媒实现净利润4248.85万元、6600.38万元、7665.36万元和6036.48万元，2018-2020年，净利润增速分别为55.35%、16.14%和-21.25%。可见，川网传媒营业收入和净利润在2020年均出现下滑。

　　进入2021年，川网传媒营收和净利润的下滑态势并未见好转。半年报显示，2021年1-6月，川网传媒实现营业收入8195.37万元，同比下滑11.04%，实现净利润1786.98万元，同比下滑1.94%。

　　从主营业务收入构成来看，川网传媒主营业务包括新媒体整合营销、移动信息服务、互动电视业务等。2017-2020年，新媒体整合营销销售收入分别为0.78亿元、1.22亿元、1.17亿元和1.03亿元，移动信息服务销售收入分别为8553.48万元、7214.99万元、6933.36万元和7432.21万元，互动电视业务销售收入分别为318.5万元、1108.25万元、2032.53万元和1726.37万元。可以看出，川网传媒新媒体整合营销业务收入从2019年开始已出现下滑，且下滑速度逐步增加；移动信息服务收入经过2018年及2019年的下滑后，在2020年稍有所回升，但仍未达到2017年水平；互动电视业务则是在2020年开始出现近20%的下滑。

　　进入2021年，川网传媒各项主营业务收入的下滑态势仍在持续。半年报显示，2021年1-6月，新媒体整合营销销售收入为3984.39万元，同比下滑11.84%，移动信息服务实现收入3360.49万元，同比下滑8.9%，互动电视业务实现收入834.71万元，同比下滑15.64%。

　　而净利润持续下滑的主要影响因素则是川网传媒毛利率的持续走低。2017-2020年，川网传媒综合毛利率分别为55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，毛利率呈整体下滑趋势，2021年1-6月，川网传媒综合毛利率进一步下滑为47.33%。

　　具体到各项主营业务，2017-2020年，新媒体整合营销毛利率分别为46.61%、49.53%、50.37%和47.81%，移动信息服务毛利率分别为64.55%、63.9%、67.72%和64.82%，互动电视业务毛利率分别为22.39%、34.89%、30.98%和27.57%。由此可见，从2020年开始，三大主营业务的毛利率就开始全线走低。

　　进入2021年，除互动电视业务毛利率有所上升外，新媒体整合营销和移动信息服务毛利率继续下滑态势。半年报显示，2021年1-6月，新媒体整合营销毛利率为41.5%，比2020年的47.81%下降6.31%，移动信息服务毛利率为58.71%，比2020年的64.82%下降6.11%。

　　综上来看，营业收入增速持续告负，毛利率持续走低，或成为川网传媒眼下面临的主要经营困境。

　　成本信披不明所以

　　除此之外，川网传媒半年报关于互联网营销业务成本构成的信披内容亦是令人看得满头雾水。

　　半年报显示，互联网营销业务成本由两部分组成——宣传推广服务和手机报信息传播，具体金额如下表所示：

　　上表中提供了2020年1-6月和2021年1-6月宣传推广服务和手机报信息传播的成本构成情况，可是各项成本构成的同比增减情况就有点不明所以了。

　　由表中数值可计算出，宣传推广服务和手机报信息传播各项构成同比增速从上至下依次分别为11.87%、88.47%、54.42%、17.06%、48.06%、41.35%、8.49%、15.48%、-85.74%和303.06%，而上表中与之相对应的同比增速则分别为-5.58%、2.69%、2.38%、-0.25%、0.37%、0.38%、-1.43%、-1.99%、-0.41%和3.83%。

　　由此可见，表中提供的同比增速和由表中数值计算的同比增速间简直是天差地别，甚至是南辕北辙。由此不禁会问，川网传媒在半年报中提供的这种同比增速分析是认真的吗？半年报中提供这种莫名分析的意义又何在呢？川网传媒及其中介机构在半年报中表示“保证半年度报告内容的真实、准确……”，但是，上表披露的同比增速结果还是真实、准确。