【新股探秘】丽臣实业：国内较大的表面活性剂生产企业之一 蓝月亮、宝洁供应商

　　【丽臣实业(001218)、股吧】（001218）是立足于精细化工领域，是国内较大的表面活性剂生产企业之一。公司主要从事表面活性剂和洗涤用品的研发、生产、销售。

　　【公司亮点】

　　表面活性业务方面，经过数十年的深耕，目前，公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，表面活性剂年产能三十多万吨，主导产品 2019 年行业排名位列全国前三。公司 现有的表面活性剂产品包括 AES、LAS、K12、铵盐、AOS、烷醇酰胺、氨基酸 型等系列，产品以天然油脂等为核心原料，较多定位于中高端洗涤护理市场，服 务的客户(品牌)包括宝洁、蓝月亮、纳爱斯、威露士、【金龙鱼(300999)、股吧】（300999）洁劲、欧莱雅、施华蔻、科蒂、强生、阿道夫、霸王、云南白药（000538）、蒂花之秀、高露洁等。

　　洗涤用品方面，公司产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、宾馆洗涤用品等。报告期内，公司洗涤用品业务一方面生产“马 头”、“光辉”、“贝花”、“一匙丽”等自有品牌洗涤用品，主要在湖南省内实现销售；一方面以 OEM 模式为宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户生产洗衣粉及液体洗涤 剂。

　　公司是中国洗涤用品工业协会副理事长单位，先后获得“全国轻工行业先进 集体”、“湖南省百强企业”、“湖南省新材料企业”、“省级企业技术中心”、“中国日化百强”等称号，并先后参与《乙氧基化烷基硫酸钠》(GB/T13529-2011)、《乙氧基化烷基硫酸铵》(QB/T2572-2012)等多项国家标准、行业标准的起草。

　　公司预计 2021 年 1-9 月扣非后归属于母公司所有者净利润与上年同期基本保持持平。公司 2021 年 1-9 月扣非前归属于母公司所有者净利润预计同比下降 8.26%至 18.09%，主要系 2020 年三季度公司收到政府补助形成的非经常性损益金额较大所致。

　　【行业前景】

　　与国际市场相比，中国表面活性剂消耗总量排名世界前列，但人均消耗只有约 3kg/年，仅为美国人均消耗的 约三分之一，随着我国人民物质生活水平的不断提升，未来表面活性剂在我国的市场潜力空间可观。

　　【同行业可比上市公司】

　　1、赞宇科技

　　赞宇科技（002637）主营业务为表面活性剂系列产品、油脂化工产品的研 究开发和生产经营，以及相关的技术转让、技术服务、检测业务及进出口业务，是专业从事日用化工、表面活性剂等领域研发和生产的高新技术企业，国内研究 和生产表面活性剂的龙头企业之一。近年来，赞宇科技通过收购等方式，产业布 局向第三方检测、环保治理工程和营维服务领域延伸，实现多元化发展。赞宇科技生产的表面活性剂产品主要为 AES、LAS、AOS、MES、6501 等，产品主要应用于日化洗涤用品的生产，主要客户包括宝洁、联合利华、立白、和黄白猫等。 赞宇科技表面活性剂业务生产以自有产能为主，采取直销为主、经销为辅的销售 模式。

　　2、【*ST浪奇(000523)、股吧】

　　广州市浪奇实业股份有限公司成立于1978 年，其前身为广州油脂化工厂， 是华南地区最早成立的洗涤用品生产企业之一，1993 年由国有企业改组为股份制企业并在深交所上市(。广州市浪奇实业股份有限公司重 视绿色表面活性剂的研发，已开发天然油脂/脂肪酸甲酯等系列衍生物表面活性剂，是国家级高新技术企业，拥有中国绿色表面活性剂开发和应用水平较高的国 家级企业技术中心。近年来，【广州浪奇(000523)、股吧】化工品贸易业务收入占营业收入的比重高， 上市公司未披露表面活性剂生产销售相关数据信息。除工品业务外，广州浪奇民用产品业务包括洗衣粉、液体洗涤剂和肥皂，建立了“浪奇”、“高富丽”、“肤安”、 “喜宝”等自主品牌体系，同时也为其他洗涤用品厂商提供 OEM 加工业务。

　　3、天赐材料

　　广州天赐高新材料股份有限公司成立于2000年，于2014年在深交所上市。天赐材料（002709）主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，分为日用化工产品和特种化学品、锂离子电池材料两大业务板块，其中日用化工产品和特种化学品业务板块主要产品为表面活性剂、硅油等，产品主要应用于洗 发水、护发素、沐浴露、护肤品等个人护理用品及化妆品。天赐材料生产的氨基 酸类表面活性剂、甜菜碱表面活性剂等产品在国内中高端个人护理洗护类材料领域具备一定的领先优势，主要客户包括宝洁、拉芳家化（603630）、高露洁、利洁时、安利 等。天赐材料采取直销与经销模式并存的经营方式。

　　【潜在风险】

　　1、主产品的毛利率却远低于同行平均值。

　　据 《IPO日报》 指出，丽臣实业主要拥有表面活性剂和洗涤用品。报告期内，公司表面活性剂产生的销售收入分别为15.95亿元、16.24亿元、17.78亿元、8.79亿元，分别占当期营业收入的88.66%、88.89%、89.91%、89.35%，为其主要的收入来源。

　　同时，丽臣实业表面活性剂的毛利率分别为14.95%、16.97%、18.84%、18.54%，同行业可比公司平均值分别为17.83%、18.96%、23.82%、42.4%。

　　2、大客户销售额持续下降

　　《IPO日报》 在报道中指出，丽臣实业每年公向宝洁集团和蓝月亮集团的销售额正在呈现持续下降的趋势。

　　3、原材料成本居高不下 侵蚀利润

　　据《商讯杂志》报道，表面活性剂产品主要成本为原材料成本，生产所需的初始原材料主要来源于天然油脂、石油。棕榈仁油等天然油脂原料的价格波动程度较高。

　　丽臣实业表面活性剂的生产成本中，2017年-2019年度及2020年1-6月，原材料占比分别达到95.15%、94.75%、 94.44%及 94.40%。受此影响，丽臣实业近年来在原材料采购上的支出也有较大的波动，成本逐渐加大，侵蚀产品利润。

　　4、自有品牌表现较差

　　《商讯杂志》指出，对于自有品牌洗衣粉、液体洗涤剂，丽臣实业主要以经销模式实现销售，而其在报告期内的占比均在1成左右，占比较低。