海通证券：维持安恒信息(688023.SH)“优大于市”评级 价值区间291.97-379.27元

　　海通证券发布研究报告称，维持【安恒信息(688023)、股吧】(688023.SH)“优大于市”评级，预计2021-23年EPS分别为2.53/3.86/5.68元，PE/G为1.95-2.53倍，PS/G为0.28-0.36倍，合理市值为216.27-280.94亿元，对应合理价值区间在291.97-379.27元/股。

　　事件：公司2021H1实现营收4.62亿元，同比增长44.28%;归母净利-1.75亿元，去年同期为-5979万元;扣非归母净利-2.53亿元，去年同期为-6659万元。经营活动产生的现金流量净额-3.46亿元，去年同期为-1.52亿元。

　　海通证券主要观点如下：

　　安全服务助力H1收入高增，销售、研发端投入较大。

　　1)分行业收入情况，21年上半年，公司网络信息安全平台产品实现营业收入1.35亿元，同比增长37.85%;网络信息安全服务实现营业收入1.83亿元，同比增长61.94%，安全服务是公司增长的主要动力。

　　2)从单季度收入端和毛利角度看，公司21年单Q2同比增速为36.51%，2020Q1-2021Q1收入增速分别为43.7%、10.68%、64.95%、40.17%和57.84%，单季度增速略有下滑，但依旧保持较高水平。同时，公司21年单Q2毛利率为58.68%，去年同期为66.57%，毛利率同比下降，2020Q1-2021Q1单季度毛利率分别为61.87%、66.57%、66.45、72.25%和51.78%。该行认为，毛利率的下降可能是相对低毛利的安全服务收入占比提升所致。

　　3)从费用端看，公司销售和研发投入较大，2021H1公司销售费用同比增长81.6%，管理费用同比增长70.59%，研发费用同比增长89.65%，研发投入收入占比为47.12%，研发投入高增长，主要是研发人员增加及员工薪酬上涨所致。

　　持续看好2021年的高景气。

　　该行认为，网安的需求正从传统的纯合规驱动向新IT场景下的实战化和产品化需求转变。该行看好公司从最早的应用层安全防护类产品，到聚焦身份认证、资源池防护、威胁情报、大数据分析联动等的云安全和大数据平台类安全产品，再到面向各类新型IT场景、多种IT系统架构背景下的多云管理平台，持续输出自己的安全能力。

　　风险提示：相关新产品、新方向应用拓展不及预期。