糖周期中的大机会之中粮糖业、南宁糖业

　　一、白糖周期规律白糖作为一个强周期性期货品种，素有三年三熊，六年一个周期的说法，其中产量对周期规律起着至关重要的作用。由于甘蔗宿根性，甘蔗种植一次，宿根可以生长三年。甘蔗本身对种植条件要求比较低，较易成活，一般而言第一年投入较大，后续两年投入减少，因此即使糖价短期大幅下跌，蔗农砍蔗转种其他作物可能性也较低。因此对甘蔗而言，一旦蔗农减少或增加甘蔗种植面积，将会对后三年产量影响较大，通常呈现三年增产、三年减产的规律性。作为一种农产品，白糖和绝大多数农产品一样，具有需求量相对稳定而供给随年际变动较大的特点，这就决定了影响白糖价格的因素主要集中在种植面积、天气和国家政策等来自于供给方面的因素，而较少与经济景气程度等需求方面的因素相关联。“产量减少-价格上涨-种植面积增加-价格下跌-产量减少”，白糖市场运行较为严格遵守“蛛网模型”。种植面积的增加导致产量增加，产量增加将会压低白糖价格，从而降低农户种植积极性，最终导致种植面积的降低。随着产量变动，糖价也以3年为周期，牛熊转换。

　　无论是从国内白糖现货价或是从糖产量来看，白糖一个涨跌周期一般持续5-6年，期间期货价格与产量周期呈严格的正相关。统计来看，自白糖期货上市以来，牛市平均持续时间为2.5年，熊市为2.7年。牛市时间一般短于熊市，原因在于市场对于确定性追求，当糖市处熊市期间，市场一般较为悲观，因此熊市末期转牛市一般需要确定性减产出现后才会展开上涨，一般在第二年一季度压榨进行才能确定，期价最低点往往出现在确定减产前期；而由牛市转熊市的年份，价格高点一般在牛市当年的中后期，市场预期增产时，未等实际确认减产，出于规避风险考虑，市场将提前展开下跌。熊市中一般第一年单边下跌，跌幅最大且最为流畅，其次是最后一年；牛市中涨的比较猛的是第二年和最后一年，第一年一般市场在对减产怀疑中走势纠结，第二年确定减产后市场才会展开较为流畅的上涨，这一特征我们从白糖指数的走势也可以明显看出。

　　2021 上半年，国内外糖价延续自 2020 年 4 月以来的涨价趋势，国际原糖期货价格自 9.37 美分/磅最高涨至 20.23 美分/磅，最大涨幅达 116%；国内白糖期货价格自 5199 元/吨最高涨至 5723 元/吨，区间最大涨幅 15%。

　　目前糖价正处于大周期中的上行周期，随着糖价的上升，低迷几年的糖企上升公司业绩也会逐步向好，预计未来10-18个月迎来糖价的爆发。

　　二、【中粮糖业(600737)、股吧】之未来走势

　　1）公司是国内最大的食糖进口贸易商之一，食糖业务年经营量达 300 万吨以上，占全国消费总量的21%；2）在国内有 70 万吨/年的制糖能力；在国外自有 30 万吨/年的制糖能力；3）在港口炼糖领域，上半年北海糖业“两步法“项目按计划稳步推进，将在今年投产运营，届时公司在港口炼糖能力将达 190 万吨/年；同时公司拟建设曹妃甸精炼糖生产线，项目将在 2023 年达产，公司的炼糖产能将再度提升 15 万吨/年。

三、南宁糖业之未来走势

　　公司的主营产品白砂糖主要用于食品、医药、化学及生物工业。主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、信誉好的大型食品饮料企业和广西鼎华商业股份有限公司等大型糖的专业经销商。报告期公司榨蔗量169.14万吨，生产机制糖为23.19万吨。