专利超百项，车用熔断器份额第一，中熔电气助力新能源汽车！

　　公司成立于2007年4月，并于2021年7月在深交所创业板上市。主导产品为电力熔断器，下游主要为新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场，其中在国内新能源汽车用熔断器市场份额排名第一。

　　据德邦证券研报分析，全球熔断器行业被外资品牌垄断，部分国产品牌逐步在一些中高端新兴市场具有一定竞争力。公司在全球市场份额前十，新能源汽车细分市场国内份额遥遥领先。

　　一、电力熔断器领先企业，新能源汽车市场贡献主要营收

　　营收和归母净利润持续增长。公司营收由2017年的1.35亿元增长至2020年的2.26亿元，年均复合增长率达到18.74%。归母净利润由2017年的1595万元增长至2020年的5539万元，年复合增长率达到51.43%。受益于新能源汽车风光发电及储能等下游需求旺盛，以及公司产能提升，2021Q1公司实现营收7123万元，同比增长202.87%；归母净利润1793万元，同比增长765.89%。公司预计Q2实现营收8953-9253万元，同比增加43.32%-48.12%；归母净利润1755-1910万元，同比增加20.05%-30.68%。

　　新能源汽车业务为第一大营收来源。从收入结构来看，新能源汽车业务和风光发电及储能业务是公司的主要营收来源。其中，新能源汽车业务是公司第一大业务，近两年受新能源汽车补贴退坡和新冠疫情影响，营收占比略有下降，2020年主营业务收入占比约46.83%；风光发电及储能业务营收占比持续提升，由2017年的8.92%持续增长至2020年的29.26%。

　　受新能源行业影响，营收季节性特征明显。受新能源汽车和风光发电及储能行业季节性特征影响，公司营收呈现逐季增长的特征。

　　成本管控较好，期间费用率逐年下降。得益于公司坚持技术创新、优化经营管理和压降成本，期间费用率由2017年的33.19%持续下降至2020年的18.55%。分项来看，公司销售费用率和管理费用率持续改善，财务费用率保持降低水平。

二、下游需求旺盛，2021年新能源业务市场空间超20亿元

　　相比断路器，熔断器更加适用于大电流保护场景。熔断器是对电路进行过电流保护的器件，当电路发生过载或短路，过电流的热效应使熔体熔断，从而使电路断开。与断路器相比，熔断器分断能力大、限流能力强、分断速度快，更适用于短路大电流保护场景。

　　新能源汽车不同回路的熔断器的规格不同。根据外形不同，新能源汽车电力熔断器可进一步分为圆管熔断器和方体熔断器等。圆管熔断器和方体熔断器按照规格大小可分为大规格和小规格熔断器，大规格圆管熔断器一般额定电流不超过500A，小规格熔断器电流一般在10-125A。大规格方体熔断器电流范围一般在160-2000A，小规格方体熔断电流一般介于32-250A。大规格熔断器主要用于新能源汽车主回路，而小规格熔断器主要用电动汽车辅助回路，此外方体熔断器多用于专用车，而圆管熔断器主要用于乘用车和商用车。

　　公司在全球市场份额前十，新能源汽车市场国内份额遥遥领先。根据公司以销售金额估算，2019年公司的熔断器全球市占率约1.3%，位居全球前十位。从部分中高端细分市场来看，在新能源汽车市场，2019年公司国内市场份额约40%、全球市场份额超过20%；在风光发电及储能市场，2019年公司国内市场份超过15%、全球市场份额约5%。

三、市场竞争优势显著，加速拓展国际市场

　　掌握核心技术，专利申请行业领先。公司及子公司目前共拥有103项专利，其中与熔断器相关的有效专利数量65项，另有多项发明专利处于申请过程中。从与熔断器相关的专利数量排名情况来看，在所有申请人中排名全国第2位，在熔断器制造商中排名全国1位。

　　新产品和迭代产品开发周期短，大幅领先于外资品牌。公司始终紧贴市场需求，在研发上积极与下游客户保持密切沟通，不断提升技术水平和完善产品功能。在新能源汽车、新能源光伏等领域，公司可实现3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，大幅领先外资品牌，可快速响应和适配客户的开发需求，有助于不断拓展新客户和新市场。

　　客户资源优势明显，加速开拓国际市场。在新能源汽车市场，公司熔断器产品通过宁德时代、国轩高科、汇川技术等电池及电控配套厂商进入国内外主流新能源整车企业供应链，目前整车企业已覆盖特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等。此外，在经历3年沟通、测试和审核后，公司已于2020年10月通过上汽大众MEB平台100A熔断器正式定点，并加速推进进入一汽大众、德国大众供应链体系，目前一汽大众已下发定厂意向书、已向德国大众MQB激励熔断器送样测试。

　　宁德时代和特斯拉合计收入占比约19.31%。从分市场的前五大客户来看，新能源汽车市场穿透后前四大客户收入占比约25.98%，其中宁德时代、特斯拉收入占比分别约12.09%、7.22%；风光发电及储能市场前五大客户收入占比约18.36%，其中阳光电源、【上能电气(300827)、股吧】收入占比分别约6.97%、3.70%；通信市场、工控及其他市场前五大客户收入占比分别约9.27%、4.68%。（德邦证券）

　　总结：考虑公司下游新能源行业成长性较强，且技术、服务和客户资源优势明显，同时公司作为国内新能源汽车电力熔断器领先企业，有望加速拓展国际市场。