2021年股权激励计划出炉，深圳瑞捷的投资价值究竟几何？

　　7月23日，【深圳瑞捷(300977)、股吧】发布了《2021年限制性股票激励计划（草案）》，根据草案显示，此次激励计划拟授予的股票数量为268.8万股，占公司总股本的4%，激励对象合计125人，涵盖在职的董事、高级管理人员以及其他骨干人员。

　　从激励的股票数量来看，力度可以说相当大。

　　重点看业绩考核目标。

　　根据草案显示，公司首次授予的限制性股票对应的考核条件有两个，需满足其中之一。第一，以2020年为基数，公司2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、82%和146%；第二，以2020年为基数，公司2021-2023年净利润增长率分别不低于35%、75%和128%。

　　也就是说，如果要完成考核目标，深圳瑞捷2023年的营业收入或净利润将分别不得低于14.09亿元和2.75亿元。那么，借着这份股权激励计划草案，不妨一起来聊聊深圳瑞捷这家公司，看其投资价值究竟几何？

　　深圳瑞捷是一家专业从事建设工程第三方工程评估、管理和咨询服务的企业，是国内较早从事建设工程质量与安全风险的第三方评估咨询业务的主体公司之一。也就是说，公司的业务主要有三块，分别为“工程评估服务”、“驻场管理服务”和“管理咨询服务”。

　　过去四年，公司的营业收入分别为1.74亿元、3.1亿元、4.97亿元和5.73亿元，年复合增长率48.8%；同期扣非净利润为0.5亿元、1.01亿元、1.36亿元和1.13亿元，年复合增长率31.5%。

　　今年上半年，根据公司业绩预报显示，公司实现净利润预计为4294.6万元-5183.13万元，同比增长45%-75%。单看二季度数据，公司净利润同比增长14.78%-38.47%，继续保持高增长。

　　可以发现，在可比公司中，绝大多数检测公司的净利率维持在15%左右，但深圳瑞捷2020年的净利率却超过了20%，由此显示出公司强劲的盈利能力。

　　除此之外，公司2020年的扣非净利润为35.06%，依旧维持在30%以上；公司资产负债率进一步降低，由2017年的42.39%下降至2020年的24.04%，且几乎没有任何有息负债。

　　行业增长前景广阔，公司竞争优势明显

　　对于资本市场来说，除了财务数据之外，行业增长逻辑也尤为重要。

　　为什么第三方工程评估行业能够不断壮大？

　　第一，自2000年以来，我国基础设施建设投入不断加大，尤其是房地产行业快速发展，使得原有的工程管理体系跟不上市场的快速发展；第二，随着消费者和房企更加关注工程质量，尤其是国家产业政策更加强化建设单位的相关责任，导致建设单位的履约风险大幅增加。

　　用一句话概括，一旦发生安全事故，无论对于企业还是社会都将付出沉重代价。正因为此，工程评估服务和驻场管理等服务的需求不断被催生出来。

　　由此，便能够勾勒出行业增长的核心逻辑。

　　主要体现在三方面：

　　首先，新增和存量建筑面积，尤其是房屋施工面积的不断增加，为第三方评估提供了总需求；其次，无论是市场渗透率还是市场集中度，目前都处于行业兴起的早期阶段，拥有很大的提升空间，最后，相关政策不断强化相关主体责任，迫使第三方工程评估行业远期规模不断扩大。

　　那么，公司自身又有哪些优势？

　　由于第三方工程评估是轻资产运营的专业化机构，因此先发优势至关重要。根据相关资料显示，深圳瑞捷目前已经与百强地产中的73家、前十强中的9家建立起了合作关系，业务覆盖500余座城市。由于这类客户的粘性通常比较强、复购率也比较高，因此先发优势非常明显。

　　除此之外，公司目前的业务类型已经由单一工程评估服务向驻场管理、管理咨询等方向延伸，具备了为客户提供系统性、综合性服务的能力。当然，深圳瑞捷之所以能够实现19.77%的扣非净利润，人才优势、品牌优势以及运营管理能力优势也同样至关重要。

　　对标同行企业，公司估值存在上升空间

　　按照股权激励计划，深圳瑞捷2023年的营业收入将不低于14.09亿元，对应年复合增长率为35%；公司净利润不低于2.75亿元，对应的年复合增长率31.7%。

　　那么，这样的业绩考核目标，究竟能否实现呢？

　　不妨用历史数据说话。

　　2016-2020年，公司营业收入4年增长4倍，年复合增长率49.5%。其中，工程评估业务营收由1.08亿元增长至4.74亿元，对应的年复合增长率44.6%，驻场管理营收由500万元增长至9200万元，对应的年复合增长率105%。

　　根据此前相关公告显示，在IPO募集资金使用用途上，大约3.5亿元用于深圳、北京、武汉、上海和成都五个运营中心的建设，意味着公司依旧在大力布局全国市场。由此来看，公司的高度增长有望得到延续。

　　总体来看，在过去一个月时间里，虽然公司股价涨幅超过了50%，但在同行可比公司里依然不算贵。尤其与广电计量和【国检集团(603060)、股吧】相比，还有一定的上移空间。