国海证券：给予苏试试验买入评级

　　2021-07-22国海证券股份有限公司苏立赞,范益民,丁祎对【苏试试验(300416)、股吧】进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：业绩符合预期，新领域赋能长期成长》，本报告对苏试试验给出买入评级，其2021-07-22收盘价为24.89元。

　　苏试试验(300416)

　　投资要点：

　　业绩符合预期， 试验服务业务占比提升： 公司 2021 年上半年实现归母净利润 0.74-0.84 亿元，同比增长 50%-70%；2 季度单季对应实现归母净利润 0.58-0.68 亿元，同比增长 14.7-34.2%，中位数 24.4%，业绩增长势头较好。上半年试验设备及试验服务板块总体增幅显著，其中试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升。 考虑到公司试验设备的增长主要受益于军工下游订单，但由于设备订单交付存在一定滞后性，增幅中或较多体现环试服务的快速增长。此外， 集成电路验证分析服务业务盈利能力也具有明显改善。

　　设备销售稳健增长，服务市场容量广阔：公司以振动试验设备为依托，持续推进环境与可靠性试验服务发展。 环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等， 随着现代工业发展和市场竞争的日趋激烈，民用领域对产品性能和质量安全的要求不断提高，以及提升品牌竞争能力的重要程度不断提升，目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域， 市场容量从 2013 年 1 18 亿元提升至 2018 年的 239亿元，CAGR15%左右。公司环试服务营收从 2013 年的 0.6 亿元提升至 2020 年的 4.63 亿元， CAGR33.9%，未来或有望受益下游需求，业绩贡献持续提升。

　　收购宜特进入集成电路检测领域，赋能长期发展。 公司 2019 年收购上海宜特， 进入集成电路测试领域，成为 “元器件—零件—部件—终端产品”全电子产业链一体化的服务机构。 宜特主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域，其客户包含【寒武纪(688256)、股吧】、中芯国际、华为海思等。 目前宜特正积极开拓汽车电子业务， 与母公司形成协同效应， 实现整合资源， 提质增效。 当前汽车智能化对其所用的半导体芯片、电子产品的安全性、可靠性提出极高的要求，汽车、车规芯片及电子产品等领域的试验检测服务或成为公司未来业绩的重要支撑。2021 年，公司出让宜特 10%股权用以股权激励，对应 2021-2025 年 2.56/3.01/3.52/4.01/4.52 亿营收承诺及 2574/3159/3693/4653/6074 万净利润承诺， 彰显了公司经营信心。我国是全球最大的集成电路消费市场，在国产替代的大背景下，集成电路检测行业具备广阔发展空间，公司近期拟募集资金 2.97 亿元， 加快布局国内集成电路测试市场， 扩大公司在集成电路设计与测试领域的服务规模，未来集成电路检测或有望成为公司业绩的增长点，推动整体业绩和盈利能力的持续提升。

　　给予 “买入”评级。 考虑到公司作为检验检测行业龙头， 环试业务受益下游需求有望持续增长， 集成电路检测领域赋能长期发展， 或有望成为公司业绩的增长点， 基于审慎性原则，暂不考虑拟募集资金对公司业绩和股本的影响，我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为15.3 亿元、18.7 亿元、22.7 亿元，归母净利润分别为 1.86 亿元、2.41 亿元、3.08 亿元，动态 PE 分别为 35/27/21 倍，给予“买入”评级。