东方证券：纳思达(002180.SZ)有效应对汇率风险，上半年稳定增长，目标价43.2元，维持“买入”评级

　　东方证券发布研究报告称，【纳思达(002180)、股吧】(002180.SZ)有效应对汇率风险，上半年稳定增长。该行预测21-23年每股收益分别为0.8/1.12/1.6元，根据可比公司21年平均54倍PE估值，给予43.2元目标价，维持“买入”评级。此外，公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅为14.6倍。

　　公司发布业绩预告，预计上半年归母净利润为4至5亿元，同比增长11%至39%。

　　东方证券主要观点如下：

　　业绩稳健增长：公司在2020年因7.7亿元汇兑损失影响了业绩，公司今年采用了外汇衍生品对冲风险，预计上半年衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为0.85至1.3亿元，较好地对冲了利盟人民币贷款及企业经营的汇兑损失。纳思达是全球化经营的企业，较大比例营收来自北美、欧洲等境外市场，在上半年美元等汇率波动较大的背景下，业绩的稳健增长体现了公司已具备较好的全球化管理能力，也有望打消部分投资者对公司的一大顾虑。在上半年，公司的打印机业务硬件销量与收入企稳回升，芯片与通用打印耗材业务收入同比增长，其中，打印机主控芯片、通用MCU、物联网SoC安全芯片出货量增长趋势良好；通用打印耗材芯片与通用打印耗材销量同比回落，主要因为去年同期家用需求大幅增长。

　　打印领域稀缺标的，低估值并购奔图：纳思达具备从零部件、芯片、耗材到打印机设备，以及打印管理服务的完整打印产业链布局，是全球前五大激光打印机生产厂商(包含托管的奔图)，是国内唯一突破国外巨头打印技术垄断的厂商，也是通用耗材和通用耗材芯片领域的全球龙头。公司已公告将以66亿元估值并购奔图，奔图股东主要是上市公司董事长等高管，奔图股东的换股价29.43元仅低于当前股价7%，奔图19-20年净利润分别为2和2.8亿元，承诺21-23年扣非净利润不低于4、5.1和6.9亿元。奔图打印机一季度销量同比增长119%，在行业市场、渠道市场、电商业务上都进展顺利，市占率正快速提升，考虑到原装耗材的毛利率远高于打印机，随着奔图打印机保有量的提升，奔图整体盈利水平有望持续改善。

　　切入IoT芯片新蓝海，大基金助力发展：公司芯片产品包括工业级通用MCU等，国家集成电路大基金的两期都入股公司的芯片业务，体现了公司芯片技术实力和战略地位。

　　风险提示：商誉减值风险；行业需求不及预期；并购不及预期的风险；汇兑损益风险。