亿联网络(300628)2Q21业务复苏有力，长期看好出海渠道壁垒

　　业绩预告2Q21盈利同比增长43%6-62%

　　亿联网络 发布2021年中报业绩预告。公司1H21预计实现营收15.61-16.81亿元，同比增长30%-40%；实现归母净利润7.748.26亿元，同比增长20%6-28%。对应到2Q21单季度，预计实现营收8.18-9.38亿元，同比增长48%6-70%；实现归母净利润4.00-4.52亿元，同比增长43%6-62%。2Q21净利率水平48%6-49%，考虑汇率影响，我们认为盈利能力表现稳定。公司预计1H21非经常性损益约为9500万元，我们测算2Q21扣非净利润约为3.05-3.57亿元，同比增长26%-47%。2Q21营收相较于2Q19增长28%-46%，归母净利润增长16%6-31%，符合市场预期。

　　关注要点

　　SIP话机基本盘业务稳健增长，会议产品与云办公终端构筑成长双基。随着全球疫情缓和，公司海外销售活动逐步恢复，三大业务步入稳增。SIP话机方面，我们认为亿联全球市场份额有望保持稳中向好，虽前期受疫情影响较大，但展望全年，我们预计收入有望恢复性增长15%。会议产品方面，国内占比较高，受疫情冲击相对可控，同时海外推广活动自2H20起已恢复，2021年增长确定性较高。云办公终端条线持续扩增产品矩阵，我们预计年内有望新增十余款商务耳机，收入占比有望提升至高个位数。

　　积极推进视讯系统国产化发展，中长期布局政企市场。2020年以来，亿联积极与国产软硬件厂商进行产品底层互测认证，深度适配政企客户的视频会议协作需求。7月初，亿联公告融合通信视频会议平台YMS4.0完成了与通信UOS的兼容认证，未来将携手推进国产化数字办公新生态。

　　近年来，随着办公终端和会议室产品的云化发展，硬件终端的产品形态处于探索期。我们看好亿联在当前阶段体现出的快速迭代能力；同时积极合作微软Teams、Zoom等核心平台厂商，有利于公司更快响应“云+端”的需求变化。我们长期看好亿联作为出海硬件厂商，享有较高的技术壁垒与渠道价值，有望通过协同品类的不断拓展，成长为统一通信市场的平台型企业。

　　估值与建议

　　我们看好疫情缓解后统-通信行业的加速恢复，认为亿联有望凭借其不断拓宽的产品矩阵和渠道能力，在市场竞争中脱颖而出。维持公司盈利预测，公司当前股价对应2021/22年48.3/39.2倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价110元，对应2021/22年58.4/47.4倍P/E和21%上行空间。

　　风险

　　海外疫情复苏不及预期；云办公终端新产品销售不及预期。