奥飞娱乐中报预告点评：2021Q2单季度利润承压，下半年新业务有望助力

　　事件：

　　2021年7月14日，【奥飞娱乐(002292)、股吧】发布中报预告，2021年上半年归母利润0.05亿元~0.075亿元（同比增加110%~115%，扭亏为盈，2020上半年归母利润亏损0.5亿元），2021年第二季度归母利润亏损0.2亿元~亏损0.22亿元，由于外部“超级飞侠”事件叠加船运等成本提升致单季度利润承压。

　　投资要点：

　　后疫情下，2021一季度主业逐步回暖，二季度受外部事件短期利润承压2021年上半年疫情后公司主动调结构获成效，玩具端，推出阴阳师系列第二三弹Q版盲盒产品；大母婴端，业务通过扩品类与渠道保持稳增；影视端，《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》热播延续喜羊羊IP粉丝热度；动画作品如（《镇魂街》第二季在B站获2.9亿观看，授权业务陆续开展。2021年上半年营收同比增加，利润扭亏为盈，一季度营收利润双增后，单二季度利润亏损主要由于外部事件，第一，“超级飞侠”事件带来二季度玩具、播片等板块业绩影响（短期事件，不具可持续性影响）；第二，原材料成本及船运成本及广东五六月疫情带来影响（后续影响预计逐步收窄）。

　　2021年下半年，主业回暖叠加新业务有望助力主业端，喜羊羊IP系列动画新作《决战次时代》7月9日开播，超级飞侠IP新作《超级飞侠10》动画7月16日播出；下半年新增院线动画电影《贝肯熊2》定档7月23日，萌鸡小队IP院线电影待定档；新增量，潮玩产品计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹及场景盲盒等系列新品、铠甲勇士刑天X熊本熊系列盲盒、藏克Sank系列盲盒等更多新款产品，并加快开展“第五人格”“斗罗大陆4”“天官赐福”等新签署IP的产品研发工作，主业与新增量齐头并进。下半年主业回暖与新业务有望助力。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级自2019年内部调结构成效见显，2020年遇疫情后对公司主业带来影响，疫情加速了动漫玩具行业的被动出清。作为国内IP矩阵头部企业之一，公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年，其IP覆盖全龄段（如儿童IP超级飞侠、萌鸡小队、机灵宠物车，全家欢IP喜羊羊与灰太狼、贝肯熊、奥飞Q宠；青少年IP铠甲勇士、巴啦啦小魔仙；二次元IP镇魂街、十万个冷笑话、雏蜂等；并开展代理IP如艺术类IP藏克等）。

　　作为垂直细分头部企业，公司积极应对调产品结构，潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年陆续落地，公司定增顺利推进中，基于审慎原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3亿元，对应PE分别为60.78x/38.79x/27.28x，基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展，2020年疫情影响下积极应对，2021一季度主业端回暖，二季度短期承压，三季度新产品及院线电影上映叠加新业务潮玩品类释放，利润短期承压不改全年螺旋向上态势，进而我们维持公司增持评级。

　　风险提示：市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；定增进展不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。