华泰证券：节能风电(601016.SH)目标价4.58元 维持“增持”评级

　　华泰证券发布研究报告，预计【节能风电(601016)、股吧】(601016.SH)21-23年归母净利分别为8.89/10.74/12.65亿元，EPS为0.18/0.21/0.25元，BPS为2.69/3.24/3.82元。当前股价对应21-23年PE为21.1/17.5/14.8x，PB为1.39/1.15/0.98x。新能源发电行业21年预期PB均值为1.62x，考虑到21-23年公司归母净利CAGR(27%)高于行业均值(26%)，维持21年1.7x目标PB，对应目标价为4.58元，维持“增持”评级。

　　华泰证券主要观点如下：

　　21H1归母净利同比+32%，风电新项目正常推进

　　节能风电发布业绩快报：21H1公司实现营收17.95亿元，同比+32%，较19H1+46%，实现归母净利5.87亿元，同比+58%，较19H1+90%；对应21Q2营收9.1亿元，同比+24%，较19Q2+35%，归母净利2.88亿元，同比+23%，较19Q2+47%。风电上网电量同比增加，20年新增项目陆续投运。转债顺利发行募资30亿元，保障在建海上风电如期推进。维持盈利预测，预计21-23年归母净利为8.89/10.74/12.65亿元，EPS为0.18/0.21/0.25元，BPS为2.69/3.24/3.82元。21-23年归母净利CAGR略高于行业均值，给予21年目标PB1.7倍(可比公司21年Wind一致预期PB均值1.62倍)。维持目标价4.58元，增持评级。

　　风电电量高速增长，新增投运+弃风改善

　　21Q1公司发电量/上网电量同比+52%/+53%，其中甘肃/青海/河北电量增幅领先；Q2公司风电电量仍保持较好增长，主要得益于：1)装机规模同比上升，20年末风电未并网装机84.5万千瓦陆续并网，占年末并网的27%；2)部分区域风资源同比更优，且弃风限电趋势减缓。因高电价区域上网电量占比上升，21Q1公司平均电价为0.48元/千瓦时，同比+0.01元/千瓦时。其中四川/湖北/湖南/其他平均电价在0.6元/千瓦时左右，电量占比合计13%，同比上升9pct。若该趋势延续至下半年，则21年公司平均上网电价或将好于该行的预测(同比下降2.5%)。

　　转债顺利发行，充裕资金保障持续投资

　　公司于6月21日顺利发行可转债，募资金额30亿元，将主要用于阳江南鹏岛海上风电300MW和马鬃山第二风电场B区200MW建设。其中南鹏岛海电5台风机于1月并网(总共55台)，马鬃山第二风电B区一期100MW项目陆续并网发电，二期100MW计划年底前实全容量并网。公司作为央企子公司，在融资成本、项目盈利水平把控和运维潜力的挖掘等方面具备天然优势；新项目持续并网，有助于公司维持现有的规模优势。

　　风险提示：风力发电竞争加剧；弃风限电风险。