和辉光电的投资逻辑

　　一、产品与市占率：

　　【和辉光电(688538)、股吧】持续深耕中小尺寸AMOLED半导体显示面板，量产产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板/笔记本电脑等消费类终端电子产品，同时积极研发适用于车载显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的相关AMOLED？半导体显示面板产品。

　　三星电子在AMOLED半导体显示面板领域处于领先地位，2019年度三星电子AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为73.34%，而和辉光电AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为4.57%。和辉光电现有第4.5代、第6代AMOLED生产线均可生产刚性及柔性AMOLED半导体显示面板产品。其中和辉光电刚性AMOLED半导体显示面板量产产能位居国内首位、全球第二，具有产能优势。

　　2019年和辉光电智能手机AMOLED半导体显示面板出货量位列全球第2名、国内第1名，和辉光电智能穿戴领域中的智能手表AMOLED半导体显示面板出货量位列全球第3名、国内第1名。在平板/笔记本电脑领域，和辉光电于2020年二季度实现AMOLED半导体显示面板量产出货，是国内首家实现AMOLED半导体显示面板量产出货的厂商，也是全球继三星电子之后第2家量产出货AMOLED半导体显示面板的行业厂商。

　　二、依赖进口：

　　关键设备包括离子注入设备、退火设备、曝光设备、刻蚀设备、蒸镀设备及封装整合设备，和辉光电的关键设备100%通过进口，主要由日本、韩国和中国台湾等国家或地区的公司生产提供。

　　主要原材料中，芯片、偏光片及基板玻璃主要由国外厂商生产。和辉光电所购的芯片中，境外采购占当期采购总额的比例分别为99.93%、91.70%、95.08%和87.96%，均由中国台湾的公司生产提供。和辉光电所购的偏光片中，境外采购占当期采购总额的比例分别为100%、100%、90.30%和91.84%，主要由日本和韩国的公司生产提供。和辉光电所购的基板玻璃中，境外采购占当期采购总额的比例分别为100%、100%、100%和99.91%，均由日本的公司生产提供。

　　三、研发能力：

　　和辉光电始终保持大额的研发投入，报告期内累计研发投入达到？9.16？亿元，占营业收入的比重为23.77%。目前，和辉光电拥有一支以国际先进的研发理念为依托、专注于AMOLED半导体显示面板自主研发和创新的国际化人才技术队伍，不仅具有扎实的专业知识背景，同时具备丰富的行业实践经验。截至2020年6月30日，和辉光电共有技术人员1,438人，占员工总人数的比例为36.32%，其中硕士及以上学历人员630人（博士及博士后39人），占技术人员的比例为43.81%

　　四、核心技术：

　　和辉光电形成了包括高效驱动晶体管临界像素补偿电路设计技术、双向扫描信号产生电路设计技术、反缺陷光学补偿技术、高效率高寿命发光器件设计技术、高强度面板机构设计技术、柔性曲面显示设计技术、轻薄耐弯折显示设计技术等7大类AMOLED半导体显示面板设计技术，并具有国际先进水平。

　　五、市场前景：

　　2017年全球AMOLED半导体显示面板销售额为220亿美元，在2014年全球销售额约83亿美元的基础上增加了136亿美元；预计2020年全球AMOLED半导体显示面板销售额达到约342亿美元，较2017年将增长56.16%；预计2025年全球AMOLED半导体显示面板销售额将达到约547亿美元，在2019年基础上实现13.90%的年均复合增长率。

　　2018年全球中小尺寸半导体显示面板销售额为520.86亿美元，其中AMOLED半导体显示面板实现销售额205.54亿美元，占比39.46%；预计2021年全球中小尺寸半导体显示面板销售额为614.84亿美元，其中AMOLED半导体显示面板实现销售额343.11亿美元，在2018年基础上实现年均复合增长率18.62%，占中小尺寸半导体显示面板市场规模的比例为55.80%，将实现首次超过TFT-LCD显示面板市场规模；预计2025年AMOLED半导体显示面板销售额为440.30亿美元，在2018年的基础上实现年均复合增长率？11.50%，占中小尺寸半导体显示面板市场规模的比例将达到60.67%。

　　六、营收情况：

　　2020年营收25亿，增长65%。2021年第一季度，营收8亿，增长190%。处在飞速增长的阶段，主要是由于产量爬坡。不过，企业一直在亏损，2020年亏损10亿左右。

　　投资逻辑：

　　1、和辉光电专注的是刚性AMOLED，这个赛道的未来增长其实不理想。2019年全球刚性和柔性AMOLED半导体显示面板出货量分别为3.90亿片和1.94亿片，预计到2025年刚性和柔性出货量将分别为4.40亿片和6.01亿片，柔性产品可能面临更多的增长机会。

　　2、行业的门槛不低。但是，相对于国内外众多的玩家，和辉光电没有明显的优势。在资金、技术、规模、模式、销售各个领域，与国内大佬老二比，也没有明显优势。

　　3、上下游而言，销量没有优势，对上游没有话语权。对下游，由于专注与先发优势，可以占据一定空间。

　　4、想要异军突起，唯有更加专注、更多创新。