安信证券：伟创电气工控新星加速发展 首予“买入-A”评级

　　安信证券发布研究报告称，【伟创电气(688698)、股吧】(688698.SH)工控新星加速发展。预计公司2021年-2023年的收入分别为8.8、13.2和19.6亿，营收增速分别为54%、50%、49%，净利润分别为1.26、1.89、2.84亿元，增速分别为44%、50%、50%，公司成长性突出;首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为21元，相当于2021年30x的动态市盈率。

　　安信证券指出，公司产品广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、压缩机、光伏供水、建材、冶金、市政、石油、化工等十大行业。近年来，公司业绩实现逐年稳步增长，2017-2020年，公司分别实现营收和净利复合增长率21%和40%。2020年，公司实现营收5.72亿元，较上年同期增长28.24%;实现归母净利润0.88亿元，较上年同期增长52.13%。

　　安信证券主要观点如下：

　　工控行业新星，业绩实现逐年稳步高增。公司于2005年正式成立，自设立以来专注于电气传动和工业控制领域，目前公司主要聚焦变频器、伺服系统与行业专机等产品的研发、生产及销售。其中，通用变频器电压等级涵盖220V至3,300V交流电，功率范围涵盖0.4kW至1,200kW;通用伺服系统电压等级涵盖48VDC、220VAC、380VAC，功率范围涵盖50W至200kW;行业专机则包括施工升降机一体机、塔机一体机、矿用隔爆变频器机芯、空压机一体化驱动器、光伏扬水逆变器等。公司产品广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、压缩机、光伏供水、建材、冶金、市政、石油、化工等十大行业。近年来，公司业绩实现逐年稳步增长，2017-2020年，公司分别实现营收和净利复合增长率21%和40%。2020年，公司实现营收5.72亿元，较上年同期增长28.24%;实现归母净利润0.88亿元，较上年同期增长52.13%。

　　工控行业景气度持续向好，国产化替代成为趋势。此前，由于国内工业自动化起步较晚且缺乏核心技术积累，长期以来，以ABB、西门子为代表的欧美品牌占据第一梯队，以安川、三菱为代表的日系品牌占据第二梯队，本土品牌处于第三梯队。近年来，随着本土品牌不断地深耕细分行业，丰富产品线，行业正在加速国产化，本土品牌市场份额逐年提高。根据工控网，2020年，我国工业自动化产品+服务市场规模达到2057亿元，同比增长9.9%，国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与国际著名品牌在产品性能、技术水平等方面的差距，市场份额自2009年的24.8%逐渐增长到2020年的40.8%，工业自动化行业正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速发展阶段。目前，短期来看，随着疫情局势向好，在3C、新能源汽车等多下游带动下，制造业加速回暖复苏助推工控持续景气，而从长期来看，加速智能制造转型升级是中国由制造大国向制造强国重要发展方向，且随着经济快速增长、社会人口老龄化问题的日益突出、劳动力市场成本逐渐攀升等趋势，机器替代人工或将成为确定性较高的长期发展趋势，国内对自动化、智能化设备的需求有望持续提升。

　　行业开拓初见成效，份额持续提升。近年来，公司深耕起重、矿山机械、电液伺服、压缩机、机床、光伏供水、纺织机械等细分行业，挖掘客户需求，推出了施工升降机一体机、矿用隔爆机芯产品、集成电液伺服系统、空压机一体机、机床主轴伺服驱动系统、光伏水泵驱动器、智能织造系统等多种行业系统解决方案，以“区域+行业”、“经销+直销”的营销模式，解决客户痛点，行业业绩收入实现大幅增长，2020年重点行业业绩占比达到59.69%。在持续开拓下，公司目前已在起重、光伏供水等多个市场利用产品的差异化竞争促使份额快速提升，公司光伏供水行业方案在2020年成功走向海外，助力海外市场业绩同比增长67.42%。在此基础上，2017至2019年，公司低压变频器市场份额由1.61%增长至1.80%，伺服系统市场份额由0.19%增长至0.55%与此同时，公司积极布局在石油、3C电子制造、物流等其它行业的工控产品应用，随着多下游行业持续开拓，公司变频器、伺服和行业专机等相关产品有望实现持续高增长。

　　技术奠定发展基石。近年来，公司相继攻克了三电平超低载波矢量控制技术、高速电机低延时磁链观测技术、伺服总线同步控制技术等核心技术，在多个下游得到广泛应用，目前公司在电机控制算法方面掌握了异步感应/永磁同步/同步磁阻电机的矢量控制技术，电机高频注入控制技术、电机参数辨识技术、高速弱磁等关键核心技术;运动控制算法方面掌握机械共振抑制技术、惯量辨识技术、高速高精控制技术、电子凸轮同步技术、以及各类主流总线控制技术;电力电子方面取得了功率半导体可靠控制，开关电源环路控制等关键技术突破，完成了国内技术平台创建，确定了行业中技术地位。截至2020年末，公司拥有已授权专利103项，其中发明专利18项。公司坚持技术引领发展，近年来，研发费用率保持在9%以上，位于行业领先水平，公司2020年实现研发投入0.53亿元，研发费用率达9.21%，2020年，公司拥有研发人员数量222人，占比25.66%，同比增1.43Pcts。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场开拓不及预期等。