巴比食品公司更新报告：渠道加速、产品创新，进入发展快车道

　　本报告导读：　　2C端加盟门店内生加速拓展、外延异地扩展，2B团餐优势明显持续推进，发力锁鲜新品，产能优化支撑拓店、团餐、新品齐发力，公司发展进入快车道。　　投资要点：　　维持增持评级。加盟与团餐加速布局，外延并购整合实现异地扩张，产品端发力锁鲜新品，华东产能优化夯实基础，产品、渠道、组织齐发力。考虑到渠道拓展加速、营销投入减小，上调2021-2023年EPS至0.81(+0.07)、0.95(+0.02)、1.14(+0.04)元，维持目标价43元。　　C端：加盟加速展店，跨区扩张顺利，锁鲜新品发力。公司加盟拓店提速可期，后续上海二期、南京工厂新产能投产后继续深耕加盟门店，南京工厂有望进一步强化南京市场和安徽市场的布局。公司2020年底布局武汉市场进行跨区扩张，目前整体进度超预期，未来将结合双方优势强化武汉市场发展。同时，武汉异地扩张的成功经验有望推广，未来将继续通过并购整合实现异地扩张，加快华南、华中等市场发展。2C端锁鲜新品主打短保、新鲜，覆盖家庭消费场景，目前单月销售额体量预计在200-300万左右，未来针对核心目标人群加大精准营销。　　B端：团餐进入快速发展期，竞争优势显著。针对中式面点早餐场景，巴比在口味研发与出品服务上具有显著较强竞争优势，同时针对业务团队的激励体系完善。B端需求在人工成本上升趋势下有望顺势崛起，公司围绕产能布局继续深耕团餐业务。　　营销优化，管理强化。Q1营销投入拖累利润，后续将削弱线下广告投入、加强高性价比线上新媒体投入。公司完善激励体系，中高层管理人员将以股权激励为主，一线业务人员将以兑现更快的奖金激励为主。　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。