铁路投资放缓业绩下滑 思维列控要如何走出发展“阵痛期”

　　国家铁路投资放缓，依靠铁路而生的【思维列控(603508)、股吧】(603508)该何去何从?公司后续发展问题备受投资者关注。5月17日下午《证券日报》记者以股东的身份参加了思维列控股东大会。

　　“我们希望再用5年的时间把我们的铁路业务从现在的80%左右降到50%～60%。另外，我们在城市轨道交通地铁方面做了大量的技术和市场储备，目前正在做智慧站场业务，除了铁路站场之外，已经开始在矿山、港口，工矿企业布局。此外，我们还在地铁施工防护方面做了一些积累。”思维列控董事长李欣在2020年股东大会上告诉记者。

　　客户和市场单一

　　思维列控2015年12月底在上交所登陆资本市场，公司从研发生产普速铁路列车安全监控、监测系统起家，随着我国高速铁路快速发展，2018年并购蓝信科技，公司主营业务扩展到高速铁路领域。目前，公司主营业务主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。

　　目前，普速铁路系统的列车运行控制系统主要有LKJ系统和ATP系统两种。LKJ系统供应商仅有思维列控和中车时代电气(03898.HK)两家。截至2020年底，思维列控LKJ系统市场占有率约为49.11%。

　　蓝信科技是我国动车组列控动态监测系统(DMS系统)、司机操控信息分析系统(EOAS系统)等产品的核心供应商，目前尚未出现有力竞争对手。

　　不难看出，思维列控成立二十年来，主营业务围绕国家铁路系统开展，从其财报可以看出，公司营收90%以上来自铁路系统。但是，我国铁路投资快速增长的时代已经远去，目前我国铁路投资和新增铁路通行里程的增速均已放缓。

　　截至2020年底，我国高速铁路运营里程达3.79万公里，在“十三五”期间增长91.4%，稳居世界第一，高铁已覆盖近95%的百万以上人口城市。今年2月底，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，提出到2035年，全国铁路网达20万公里左右，其中高速铁路7万公里(含部分城际铁路)，普速铁路13万公里(含部分市域铁路)。

　　中原证券(601375)研究所负责人牟国洪在接受《证券日报》记者采访时表示：“在未来15年(2021年～2035年)，中国还将建设5.37万公里的铁路，其中高铁3.21万公里，普速铁路2.16万公里，平均年增长高速铁路2140公里，普速铁路1440公里。但和过去15年比，预期增速就要降下来。此外，今年稳增长的压力不大，铁路基建投资也可能相对放缓;疫情之下，高铁收入下降，经营状况不及正常年份，大规模建设可能抬升负债率，增速下降是在情理之中。”

　　业绩增速持续下滑

　　思维列控2020年及一季度实现营业收入分别为8.44亿元和2.38亿元，分别同比降低6.51%和19.88%。实现归属于上市公司股东净利润为-5.74亿元和0.97亿元，分别同比下降172.76%和24.04%。

　　事实上，思维列控自2015年底上市之后，公司的业绩开始逐年下降，2019年蓝信科技并入报表之后，思维列控的营业收入和净利润均达到历史最高值，好景不长，2020年度，受疫情及国铁集团经营政策变化影响，蓝信科技核心产品收入有所下降，且净利润增速不及预期，出现商誉减值迹象。公司因此计提商誉减值商誉减值准备8.51亿元，导致2020年思维列控净利润亏损5.74亿元。

　　思维列控2018年以24.12亿元并购蓝信科技100%股权，交易完成后，公司确认了22.43亿元的高额商誉，目前还剩近13亿元的商誉。

　　对于近期是否会发生商誉再次减值事件，思维列控董秘苏站站向记者表示：“未来三五年可能不会再发生商誉减值事件，2012年-2018年蓝信科技业绩的平均增长率为27%～28%，这一次我们进行商誉评估的时候把增长率降为7%左右。即使铁路上加强预算管控，缩减投资，那么7%的增速还是能保证的。”

　　开拓非铁路业务

　　打造新的利润增长点

　　面临国铁改革及经营政策调整、行业竞争加剧等多重因素影响，思维列控表示必须快速适应国铁改革形势，既要立足铁路，走出铁路，又要依靠铁路，不依赖铁路。推进非国铁板块业务(城轨、地铁、厂矿港口轨道交通等)的快速拓展，打造业务新格局。

　　2021年思维列控计划，加快地铁工程车监控系统项目推广，争取实现多个城市地铁订单目标;着力智慧站场项目、智能驾驶(STO)项目在地方铁路、钢厂、港口等新领域、新市场加速拓展推广，扩大应用规模，开拓非轨道交通行业的成长空间。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林在接受《证券日报》记者采访时说：“思维列控在非铁路业务方面面临诸多挑战：其一，可能在全新领域面临技术储备不足的状况，而这些领域包括STO系统和智慧战场，本身有一些竞争者存在，新领域会有进入壁垒;其二，思维列控需要铺设营销管道，铁路公司只有一家，只要服务好一家即可，而地方铁路、港口和钢厂等新领域新市场，属于开放性市场，需要组建营销团队。”

　　在盘和林看来，非铁路业务能够成为思维列控未来的利润增长点，因为思维列控在铁路监测方面积累了很多技术经验，这些技术经验也可以平移到诸如STO系统方面，另外，多年来作为铁路监测系统供应商，借助铁路公司的社会脉络，使其和地方铁路局，和地方港口之间进行业务沟通的障碍减少，思维列控也可以借助这些社会脉络获得订单。但思维列控在未来需要强化研发投入，在智能驾驶领域积累一些技术，形成技术壁垒，以技术优势赋能铁路、港口和钢厂，增效，只有切实解决问题，提升客户体验，才能长期获利。

　　目前来看，思维列控公司已经进入了铁路业务下滑，新市场开拓面对各种挑战的发展阵痛期，那么，开拓的非铁路业务能否成为公司新的业绩增长点，还有待市场检验。