国盛证券--信邦制药：Q1业绩符合预期 优质医疗资产持续释放潜力
摘要： 公司发布 2021年一季报。 2021年 Q1公司实现收入 1.46亿元，同比增长 17.21%，实现归母净利润 0.72亿元，同比增长 654.54%，实现扣非归母净 利润 0.69亿元，同比增长 636.75%。 公司预告 2021年 H1实现归母净利润 1.39-1.57亿元，同比增长 290.00%-340.02%。
【研究报告内容摘要】
公司发布 2021年一季报。 2021年 Q1公司实现收入 1.46亿元，同比增长 17.21%，实现归母净利润 0.72亿元，同比增长 654.54%，实现扣非归母净 利润 0.69亿元，同比增长 636.75%。 公司预告 2021年 H1实现归母净利润 1.39-1.57亿元，同比增长 290.00%-340.02%。 Q1业绩符合预期， Q2保持良好趋势。 公司 Q1业绩与此前预告范围接近， 符合市场预期，而从预告的情况来看， 按中值计算则是单季度贡献 0.76亿 元的归母净利润，继续保持良好的发展趋势。我们认为，公司在剥离了中肽 生化等业务聚焦医疗服务主线的情况下， 2021Q1乃至于 H1比较 2019年同 期还有不错的增长，主要系对肿瘤医院、白云医院等优质医疗服务资产的挖 潜所致。同比 2020年 Q1来看，我们估计公司医疗服务板块收入增速在 20-25%，医疗服务板块的衍生配套业务流通板块收入增速在 15-20%。
从财务指标上来看，公司 2021年 Q1实现经营性现金流 0.64亿元，基本与 归母净利润匹配。 而从销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率上 来看，分别为 6.21%、 6.61%、 1.89%，除财务费用率以外，销售、管理费 用率较去年疫情环境下下降较多。 聚焦医疗服务，贵州非公医院龙头再起航。 公司拥有贵州省顶级医疗资源， 中短期在实控人变化后将理顺管理机制，逐步释放优质医疗资源的单床产出 潜力与利润潜力；中长期逻辑则是依托于肿瘤医院、白云医院、乌当医院为 核心的医联体体系有望覆盖整个贵州，远期有望实现 2万张床位的战略规 划。 盈利预测。 暂不考虑增发摊薄， 我们预计公司 21-23年归母净利润为 2.83、 3.62、 4.65亿元，同比增长 63.1%、 27.8%、 28.5%，对应 PE 为 56x、 44x、 34x，维持“买入”评级。
信邦制药
