困局中的维信诺：4年扣非累亏33亿

　　困局中的维信诺：4年扣非累亏33亿

　　4月14日晚间，OLED龙头维信诺（002387.SZ）发布的2021年第一季度业绩预告显示，公司预计今年一季度的归母净利润亏损4.1亿~5.1亿元，较去年同期大幅增亏。

　　引发外界关注和质疑的是，从去年下半年以来，包括LCD和OLED在内的面板行业进入景气周期，包括京东方（BOE）、【TCL科技(000100)、股吧】等在内的面板巨头的营收利润均实现了大幅增长，为何维信诺却逆势亏损？

　　就相关问题，《中国经营报》记者给维信诺发去采访函，并连续多日致电公司董秘、证券事务代表等，截至发稿未获回复，电话也一直处于无人接听状态。不过记者注意到，维信诺此前在业绩预告中，提到了研发费用增加、专利技术许可和投资收益减少等因素影响了业绩。

　　其实对于维信诺而言，更关心的或许是，公司切入OLED赛道4年来扣非净利润已连续亏损约33亿元，何时能摆脱业绩亏损困局；以及今年3月份原控股股东西藏知合“甩手”维信诺后，公司目前处于无实控人状态，接下来怎么走。

　　巨亏背后

　　公告显示，今年第一季度维信诺实现净利润亏损4.1亿~5.1亿元，基本每股亏损0.2998~0.3729元。去年同期亏损2.57亿元，亏损幅度进一步扩大。

　　对于业绩亏损的原因，维信诺在公告中主要提到了三个因素，公司本期持续加大研发投入，研发费用较上年同期有所增加；公司上年同期为参股公司合肥维信诺科技有限公司提供专利技术许可、咨询及管理服务增加了上期收益，本期未发生；公司本期确认的联营企业投资收益较上年同期有所减少，对本期业绩产生一定影响。

　　记者注意到，公司去年一季报显示，由于按持股比例确认联营企业亏损，当期投资收益亏损约206万元，同比上年度扩大3倍；这也意味着，公司投资收益的亏损额度还在扩大。

　　有意思的是，和一季度业绩预告同时发布的公司2020年业绩快报显示，去年维信诺实现营业收入34.34亿元，同比增长27.69%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长217.93%，与一季度巨亏形成鲜明对比。

　　对于2020年盈利增长的原因，维信诺方面表示，报告期内公司新增对广州国显科技有限公司的技术许可收入，对当期业绩产生积极影响；以及通过成本管控及供应链管理，公司实现降本增效，成本费用占收入比重有所下降，以及新增了一线品牌客户订单。

　　不过，公司去年利润大幅增长背后依然是大额的政府补贴。据此前业绩公告，2020年，非经常性损益对维信诺归母净利润的贡献为9.43亿元，包含政府补助7.94亿元，专利转让费1.48亿元。也就是说，2020年维信诺扣非后的净利润实际为亏损7.39亿元。

　　梳理维信诺财报可以发现，虽然近年来维信诺的营收增速有所放缓，2018~2020年，公司分别实现营收17.78亿元、26.90亿元、34.34亿元，但维信诺的归母净利润呈逐年递增趋势，近三年分别为0.35亿元、0.64亿元、2亿元，呈现不错的发展势头。

　　然而，扣除非常经常损益后，维信诺一直处于连续亏损状态。2017~2019年，其分别亏损3.84亿元、12.14亿元、9.40亿元。加上2020年的7.39亿元，自切入OLED赛道的4年来，维信诺扣非净利润已累计亏损约33亿元。

　　公司动荡

　　相比公司的业绩，更为外界广泛关注的是，公司实控人和管理层的动荡。

　　3月7日，维信诺发布公告称，公司原控股股东西藏知合与合肥建曙投资有限公司已签署《股权转让框架协议》，拟向建曙投资转让公司股份1.6亿股，占公司股份总数的11.7%。公告同时披露建曙投资已与维信诺第二大股东签署了《一致行动协议》。若股份转让事项完成，建曙投资及其一致行动人合计持股比例21.33%，西藏知合持股比例将降至18.43%，公司控制权将发生变更。

　　值得注意的是，建曙投资为合肥市蜀山区国有资产监督管理委员会全资控股的下属公司。

　　此前，西藏知合通过受让原股东股份、认购定增等方式“买壳”维信诺，累计投入约67.26亿元。截至此番股份转让前，西藏知合持股市值40.58亿元，浮亏26.68亿元。

　　2015年，西藏知合获得维信诺前身黑牛食品控制权后，不到一年时间，将原食品饮料业务剥离并筹划非公开发行股票，募资切入OLED赛道，并于2018年4月正式更名为维信诺，转型所需资金通过定增、产业基金和银行贷款等多种方式募集。

　　“维信诺是国内较早一批进入OLED领域的企业之一，2016年时进入该领域的企业有韩国的三星、LG，中国台湾的友达，中国内地的京东方等。”一位资深面板产业人士告诉记者，不过当时OLED领域基本上是三星一家独大，近些年来包括京东方、维信诺在内的国产面板厂商增长迅速。

　　数据显示，2018年维信诺OLED屏出货量为1100万片，市占率仅次于三星，为2.5%，位列LG、京东方等巨头之前。2019年，维信诺AMOLED手机面板出货量约1600万片，市场份额为3.5%，在国内厂商中仅次于京东方，位列第二，市场份额增长较快。

　　不过此次股份转让后，维信诺将处于无实控人状态。3月11日，深交所还专门就此发了关注函，让维信诺说明，变更为无实际控制人状态，是否会对日常生产经营、公司治理产生不利影响，维信诺拟采取何种措施防范或消除不利影响，并充分提示风险。

　　维信诺方面则解释称，建曙投资及其一致行动人持股21.33%，西藏知合持股18.43%，均不足以单方面审议通过或否定股东大会决议，亦不存在“投资者为上市公司持股50%以上的控股股东”或“投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过30%”的情形。

　　记者注意到，控制权变更后维信诺董事会成员预计共9人，其中将由西藏知合和建曙投资各提名2名非独立董事，建曙投资一致行动人提名1名非独立董事，也不存在任一股东及其一致行动人控制董事会半数以上成员，从而影响或控制董事会决策的情形。

　　而这也被外界认为，公司目前这种无实控人的状态，将给维信诺接下来的战略决策和业务布局带来诸多不确定性。新进大股东或将更关注公司盈利情况，从而打断或打乱维信诺目前快速扩张布局的节奏。

　　“钱”景如何？

　　当下，OLED面板行业确实火热。随着5G商用加速落地和更多中高端旗舰手机采用OLED屏幕，市场前景看好，全球尤其是中国正在掀起OLED产线的建设浪潮。

　　未来OLED取代LCD也基本成为了业内的共识。中国电子视像行业协会副秘书长董敏告诉记者，OLED替代LCD的趋势没错，但替代周期很难说，不仅受到需求端变动的很大影响，也要看供给端上游面板厂商的技术路线和市场战略。

　　据公开数据，除京东方外，华星光电 （CSOT）、天马 （Tianma）与和辉光电 （EDO）等中国面板厂也积极扩大投资，目前国内兴建或规划中的 OLED 产线已达到20条以上。

　　记者梳理后发现，目前维信诺已建成3条生产线，分别是昆山第5.5代AMOLED面板生产线，设计产能15K/月；固安第6代生产线，设计产能30K/月；合肥第6代生产线，设计产能30K/月，其中合肥产线去年12月份刚点亮投产。

　　“预计维信诺合肥产线今年一季度量产，但由于产线处于爬坡阶段，产品良率等都有一定影响。”上述面板产业人士表示，维信诺目前的产线及规模与三星、京东方等依然差距甚远，与其他竞争者的优势也不明显。

　　维信诺方面表示，公司除了小米、中兴、华米、LG等客户外，还获得了OPPO、摩托罗拉以及其他一线品牌客户订单。而近期维信诺还拿下了荣耀的大订单，自2020年12月至今，公司与荣耀终端签署的日常经营类订单金额累计接近9亿元。

　　据洛图科技（RUNTO）提供的最新数据，维信诺依然位居三星、LG、京东方之后，位列全球第四。不过紧随其后的天马、和辉光电等国内厂商增长迅猛，市场份额逐渐逼近。维信诺面临的依然是前狼后虎的激烈竞争格局。

　　同时到目前为止，OLED产业依然还是多处于“烧钱”投资阶段，盈利情况并不好。上述面板产业人士对记者表示，投资一条OLED 6代生产线动辄400亿元以上，且OLED供应链基础与量产工艺研究都较薄弱，投资回报周期长，目前国内OLED产线投资依然多处于亏损抢份额的阶段，最终比拼的是长期持续的大额资金投入。

　　而这也给维信诺现金流带来了现实的压力，2020年三季报显示，维信诺短期债务超过50亿元，而货币资金只有38.54亿元，短期偿债能力承压，且财务杠杆有所加大，资产负债率50.39%，去年同期为45.11%。