爱博医疗2021年1季报点评：业绩符合我们预期，进军美瞳市场中长期成长空间广阔

　　东吴证券4月20日发布对【爱博医疗(688050)、股吧】的研报，摘要如下：

　　事件：2021Q1公司实现营业收入8441万元，同比增长222%；实现归母净利润3601万元，同比增长954.3%；实现扣非后归母净利润3161万元，同比增长966.9%。

　　Q1销售大幅增长，期间费用率显著降低：2020Q1受疫情影响，公司产品销售出现显著下滑。随着2021年疫情趋稳，公司各业务销售大幅回升，我们预计人工晶状体和角膜塑形镜收入均实现翻倍以上增长。公司销售费用为1322万元，同比增长13.6%，销售费用率为15.66%，同比下降14.55个百分点；管理费用为1056万元，同比增长42.6%，管理费用率为12.51%，同比下降15.73百分点；研发费用为1085万元，同比增长108.9%，研发费用率为12.85%，同比下降6.96个百分点。2021Q1公司实现经营性现金流3051万元，相较去年同期-646万元大幅增长。

　　控股江苏天眼医药，拓展美瞳市场：软性接触镜即俗称的隐形眼镜，是一种消费性的三类医疗器械，其中彩色软性角膜接触镜（也被俗称为“美瞳”或“彩片”）兼具近视矫正工具和彩妆快消品的属性。目前境内彩片数量约占整个隐形眼镜市场的20%，年销量10亿片左右，产地主要是台湾、韩国、东南亚等地，境内生产商占比不到10%。2021年3月公司以4000万元收购江苏天眼医药55%的股权，标的公司拥有3款（半年抛、月抛、日抛）彩色软性亲水接触镜的材料配方、调色工艺及双面模压工艺技术，均已提交国家药监局申报注册，目前标的公司现有产能约1000万片/年，公司计划在完成本次交易后增补部分设备，可实现年产量3000万片。本次收购可实现公司与标的公司技术互补，同时加速公司在眼科消费性医疗业务方向的产品布局，丰富公司产品结构，增强公司整体品牌影响力和抗风险能力，未来有望成为公司新的盈利增长点。

　　股权激励考核严格，彰显公司未来信心：本次激励计划对应考核年度为2021-2024四个会计年度，公司层面业绩考核目标以2020年经调整后净利润为基数，对应2021、2022、2023、2024年均复合增长率分别不低于45%、40%、35%、35%。本次激励考核条件严格，考核周期较长，充分彰显了公司对未来业绩的信心。

　　本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性，同时有效激发管理团队的积极性，提高经营效率，助力公司业绩继续高速增长。

　　盈利预测与投资评级：暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持2021-2023年归母净利润预测1.48/2.01/2.68亿元，对应2021-2023年EPS分别为1.41/1.91/2.55元。当前股价对应PE分别为139/102/77倍,参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价超预期风险，市场竞争加剧风险等