奕瑞科技：数字化X线探测器全球寡头

　　【奕瑞科技(688301)、股吧】创立于2011年，2020年9月18日登陆科创板，主营产品为数字化X线探测器，覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域。公司在国内细分市场中始终排名第一，在全球市场中形成局部领先地位，逐步打破国外龙头企业的垄断。2017年、2018年、2019年，公司的全球市场占有率分别为8.09%、9.86%和12.91%，均排名第三，趋势上逐步缩小与国际龙头差距。

　　奕瑞科技产品研发能力和生产制造实力均处于行业龙头地位，是全球为数不多同时掌握非晶硅、氧化物、柔性基底、CMOS技术路线的探测器公司，并可提供硬件、软件及完整的影像链综合解决方案，满足客户多样化的需求，研发和生产能力均处于行业龙头地位。公司拥有235项专利授权，其中发明专利共计77项。公司产品得到柯尼卡、富士、西门子、DRGEM、上海联影等国内外知名影像设备厂商的认可，建立了长期稳定的合作关系。

　　X射线探测器属于高端装备制造行业，主要销售给相关影像设备厂商用以整机配套，是相应影像设备的基本组成部分，具备较高技术壁垒，市场集中度高。据IHSMarkit统计，2018年全球医疗和宠物医疗平板探测器市场CR5约为64.2%。X射线探测器应用场景广阔，医疗和工业多领域均需要X射线探测器进行相关检测工作。欧美地区存在大量X线影像设备数字化升级需求，国内医疗卫生改革及医疗器械国产替代带动国内平板探测器市场发展，未来国内外平板探测器市场需求将持续增长。此外，新能源汽车动力电池检测和半导体后端封装检测已成为全球工业无损检测领域新的增长点。根据Yole预计，2024年全球平板探测器应用于工业和安防检查领域的市场份额将分别扩大至11%、17%。

　　公司具有优秀的成本控制能力，通过培养本土化供应链，在成本管控及销售单价方面具有较强的竞争优势。公司的多个产品已实现国产替代，9x9英寸动态非晶硅探测器已进入国内骨科C型臂整机市场，17x17英寸动态非晶硅探测器已在国产数字胃肠整机中替代了国外竞争对手产品，IGZO动态数字化X线探测器，已进入国内牙科整机市场，成为国外竞争对手CMOS探测器的高性能替代方案。17x17英寸工业动态产品已批量发货，应用于铸件检测、点料、SMT检查、电池在线检测等多个领域。

　　公司拥有碘化铯等上游材料自产能力，全产业链布局成本优势明显;探测器产品核心指标优于国内同行。经过多年孕育，公司已搭建起完善的全球渠道网络，下游渠道涵盖各领域全球龙头企业且无大客户依赖风险，护城河深厚。公司重视研发，动态探测器及高压发生器等高端产品陆续投产销售，未来有望成长为影像设备核心零部件一站式服务商。

　　光大证券表示，公司为X射线平板探测器全球寡头企业，凭借性价比优势持续提升国际市占率。随着X射线平板探测器应用场景不断扩张，公司有望分享行业扩容红利。随着动态探测器、CMOS和高压发生器等新品逐步上量，公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。预计公司2021-2023年EPS为4.49元、6.39元和8.75元。结合PE相对估值法、FCFF和APV绝对估值法，给予目标价236.04元，对应2021年PE估值53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　中泰证券（600918）表示，公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，全球市场份额持续提升。在产业政策层面，公司受益于基层医疗服务体系的不断完善和医疗器械核心关键部件国产化替代的稳步推进，在下游应用端层面，医疗影像设备的普及和新增长点的出现将拉动对平板探测器需求的快速增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.95亿元、3.77亿元和4.60亿元。公司作为国产平板探测器龙头，未来市占率有望持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。