密尔克卫：拟收购上港化工物流，完善上海化学工业区服务能力（国盛证券）

　　事件：公司拟通过公开摘牌方式收购上海港口化工物流有限公司100%股权的公告，交易价格不低于83,880,728.33元人民币。

　　点评：

　　拟收购上港化工物流，完善上海化学工业区服务能力。上海港口化工物流有限公司位于上海市化学工业区奉贤分区，其拥有仓储用地以及运输配送能力。上港物流持有上港化工物流100%股权，是【上港集团(600018)、股吧】全资拥有的港口物流领域的核心企业，是全国先进物流企业，物流百强企业。上港物流整合了上港集团旗下的港口物流产业资源，拥有得天独厚的口岸物流优势，经营范围涵盖了仓储堆存、陆路运输、危险品储运、船舶代理、国际货运代理、重大件货物接运、散杂货码头装卸、多式联运、集装箱装拆箱、拼箱等全方位物流业务。公司拟收购上港化工物流100%股权，交易价格不低于83,880,728.33元人民币，收购是为完善完善上海化学工业区的线下化工品服务能力，服务芯片、半导体等行业的客户，并拓展智能化工公路港的布局。

　　外延并购拓展上下游产业链，带动公司业绩持续增长。2018年底以来，公司先后收购了镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华瑞特等公司，外延并购拓展了公司经营范围，上下游产业链公司更加联动更好发挥协同效应，带动公司业绩持续增长。2020年7月以来公司持续收购大正信（张家港）物流100%股份加速张家港密度建设；收购江苏中腾大件运输有限公司80%的股份，培育工程物流的履约能力。2020年10月以来收购宁波道承100%股份夯实宁波区域业务基础；收购四川雄瑞物流60%股份，大幅提升川渝地区配送能力及客户协同。2020年11月公司全资收购新能（张家港）能源有限公司，在张家港建设的超临界高级水氧化技术装置，与传统的焚烧、填埋相比，拥有效率高，成本低、超低排放等明显的优势，将打通公司的全供应链服务，延伸化工产品全生命周期管理，增加公司的化学危废综合处理能力，使得化工产品从生产到处置的全链条更符合绿色生态的理念。2021年2月收购马龙国华，为滇桂黔出产的化工资源布局线下分销网络，并释放危险化工品的铁路运输能力，实现磷资源及其他基础化学品的全国分销。我们认为收购项目和技改项目将为公司后续快速发展奠定良好基础。

　　投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.83/3.89/5.26亿元，同比增长44.4%/37.3%/35.3%，维持“买入”评级。

　　风险提示：并购失败风险，下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。