兴齐眼药大跌近14% 去年净利大增129％-156％

　　【兴齐眼药(300573)、股吧】（300573）26日盘中低开低走，盘中大幅下挫。截至收盘，该股跌13.89%报102.5元，全日成交6.48亿元，换手率超10%。值得注意的是，该股昨日涨停，成交5.38亿元。

　　25日晚间，兴齐眼药发布2020年度业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为8228.65万元-9176.24万元，比上年同期增长129.25%-155.65%。

　　公司表示，报告期内业绩增长的原因为：2020年公司积极落实战略发展目标，坚持自主研发，巩固核心竞争优势，加大市场开拓力度，进一步提升经营管理效率，公司的主营业务收入取得稳步增长，净利润较上年同期增长；此外，预计本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为291万元。

　　国盛证券指出，公司业绩高速增长可能来源于重点产品放量及利润率提升。根据公司三季报披露数据及本次业绩预告信息判断，公司业绩增长动能来源于公司主营眼科用药的快速增长，尤其是阿托品滴眼液院内制剂，根据模型测算（基于公司报表及子公司数据），2020年实现收入可能达1亿元左右，预计2021年公司的子公司兴齐眼科医院仍将保持快速增长。公司在2018-2019年期间净利率水平较低主要是销售费用及研发费用投入较多所致，随着环孢素滴眼液获批、公司收入规模扩大、高毛利品种占比提升，公司销售队伍日渐成熟，2020年前三季度公司净利率显著提升至11.73%，相比2019年的5.44%改善明显。

　　环孢素滴眼液仍值得期待。公司环孢素滴眼液（Ⅱ）2020年6月获批，目前正处于产品推广和加强终端覆盖的过程中。根据公司此前定增方案披露数据，环孢素新产能建设达产后预计收入为19.7亿元，净利润6.4亿元，净利率为32.5%。虽然在2020年医保谈判中环孢素滴眼液并未进入医保目录，但这并不意味着该产品就无法打开市场，产品本身还是这个产品，只不过推广策略需要随之调整；且维持现有799元/盒价格之下，公司仍可通过赠药等多种形式加快产品推广，掌握了主动权。根据此前模型计算，参考同类产品在美国放量情况及国内玻璃酸钠滴眼液市场情况，2021年，环孢素滴眼液有望达到1亿元左右收入，对公司业绩产生明显贡献。

　　产品线不断丰富，阿托品滴眼液2.4类新药临床有望取得进展。除了公司已有产品，2020年，公司的玻璃酸钠滴眼液、贝美前列素滴眼液、曲伏前列素滴眼液均已进行报产并获受理，伏立康唑滴眼液已获得临床批件，在干眼症、青光眼治疗领域产品线不断丰富。公司的0.01%硫酸阿托品滴眼液2.4类新药的III期临床在2020年5月28日首次公示，目前在临床入组阶段，按照正常临床入组节奏推算，该项目的入组可能在春节前后完成；按照2年给药期加1年观察期，阿托品滴眼液有望在2024年上半年报产。