甬金股份投资并购双驱动业绩暂时承压 经营现金流连续两年下跌超五成

　　为巩固行业地位，【甬金股份(603995)、股吧】（603995.SH）继续高歌猛进式产业布局。

　　1月8日晚，甬金股份公告称，全资子公司拟10.5亿元投建年产10万吨不锈钢钢管及配件项目。

　　甬金股份专注于不锈钢冷轧行业17年，产品主要为宽幅、精密冷轧不锈钢板带。2019年公司宽幅、精密产品国内市占率分别排名第三、第一，持续布局将巩固公司行业领先地位。

　　2019年12月24日，甬金股份登陆上交所主板。上市后，公司密集实施产业布局计划，主要途径为投资和并购。IPO募资12.99亿元用于年产7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目，支付3亿元现金收购青拓上克，投资11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目等，频频出现在公司公告中。

　　受大幅投资布局影响，甬金股份经营业绩至少是暂时性承压。2019年以来，其实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）同比增速均为个位数。而在2018年，上市前一年，净利润同比增速为52.60%。近两年，净利润增长明显失速。

　　上市以来，甬金股份在研发方面的投入也没有明显增加。2020年前三季度，研发投入1.49亿元，同比减少0.08亿元。

　　四大项目将同时开工建设

　　围绕主业，甬金股份正在进行一场大规模产业规划布局。

　　最新公告显示，今年1月8日，甬金股份董事会审议通过，公司在南通高新技术产业开发区投建年产10万吨不锈钢钢管及配件项目。项目由甬金股份全资子公司江苏甬金具体实施。

　　公告披露，项目总投资额约为10.5亿元，其中固定资产投资5.58亿元。项目分二期建设，其中一期工程计划建设期为15个月、二期工程计划建设期为24个月。

　　甬金股份称，近年来，各地水务公司已试点以不锈钢水管为主的老城区改造项目，未来这一市场空间较大。因此，公司上述投资项目具有可行性，还能与甬金股份现有不锈钢冷轧业务形成较好的协同效应。

　　这是甬金股份今年以来宣告的第一个投资项目。

　　长江商报记者发现，2019年底上市以来，甬金股份的投资项目不少。

　　2020年10月16日，甬金股份曾公告称，拟投资11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目（浙江迁建项目二期），产能规划为19.5万吨，计划将于2021年7月开工建设，建设期为18个月。

　　甬金股份IPO募投项目为，12.99亿元募资扣除发行费用后，全部用于年产7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目。

　　在2020年半年报中，甬金股份还披露，海外项目越南甬金年加工25万吨精密冷轧项目克服了疫情困难，即将正式开工建设。

　　由此可见，今年，甬金股份将有四大投资项目同时开工建设。其中，超薄精密不锈钢板带的规划产能合计为年产27万吨。

　　此外，2020年4月，公司广东甬金一期年加工28万吨宽幅精密不锈钢板带项目建成投产。甬金股份扩产的步子迈得之大可见一斑。

　　2019年，甬金股份不锈钢产销量在122万吨左右。如果上述项目顺利达产，产能将新增110万吨，接近翻倍。

　　经营现金流净额连续下降

　　甬金股份积极布局的产能释放尚有待时日，其业绩增速已大幅放缓。

　　公开的经营业绩数据显示，2015年以来，甬金股份扩张迅猛，营业收入也随之大幅增长。

　　2015年，甬金股份总资产为25.40亿元，2020年9月30日，总资产为55.45亿元，不到五年增长约30亿元，翻了一倍多。2015年，公司实现的营业收入为46.51亿元，2016年至2019年分别为81.43亿元、121.66亿元、156.60亿元、158.28亿元，同比分别增长75.06%、49.41%、28.64%、1.13%，除了2019年上市首年，营业收入增速大幅放缓外，其余年度均为高速增长。2019年的营业收入较2015年增长111.77亿元，增幅为240.31%。

　　与营业收入持续快速增长相比，净利润的增速要慢很多，且存在变动。2015年，公司实现净利润0.78亿元，2016年至2019年分别为2.46亿元、2.17亿元、3.31亿元、3.33亿元，同比变动216.36%、-11.72%、52.60%、0.48%。

　　同期，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为2.40亿元、2.10亿元、3.20亿元、3.08亿元，同比变动241.98%、-12.69%、52.49%、-3.65%。与净利润走势基本相同，也存在不稳定情形。

　　上述数据显示，2019年，公司实现的营业收入、净利润同比增速大幅放缓，扣非净利润还出现负增长。

　　2020年前三季度，公司实现的营业收入为136.20亿元，同比增长20.19%，重回高速增长。净利润、扣非净利润分别为2.59亿元、2.34亿元，同比增长8.45%、6.82%，其增速虽较上年同期有所加快，但依旧为个位数。

　　与之相关的是，近年来，虽然营业收入大幅增长，但甬金股份的研发投入增长并不明显。2015年至2017年，其研发投入为1.45亿元、1.52亿元、1.60亿元。2018年、2019年分别为2.19亿元、2.23亿元。

　　2020年前三季度，其研发投入为1.49亿元，同比减少0.08亿元。

　　上市以来，甬金股份的经营现金流净额也在减少。2019年及2020年前三季度，其经营现金流净流入3.89亿元、1.05亿元，同比分别下降52.36%、61.57%。

　　当然，尽管与自身相比业绩增速放缓，但与行业公司相比，还是较为亮眼。

　　2019年以来，钢铁行业大部分上市企业经营业绩出现调整，杭钢股份、【太钢不锈(000825)、股吧】等多家公司净利润同比出现下降。

　　业内人士分析称，甬金股份经营业绩增速放缓，一方面源于市场环境影响，另一方面源于自身大规模扩产，投入较大。随着扩产产能逐步释放，其经营业绩或将迎来高速增长。

　　值得一提的是，甬金股份拥有优质客户优势。目前，美的、惠而浦、【苏泊尔(002032)、股吧】、老板电器等国内外知名企业客户向其采购冷轧不锈钢板带产品。