乔治白：跑出三一、埃斯顿等多只牛股的数字化转型暗线，公司已提前两年布局

　　公司亮点：

　　①乔治白是国内商务定制服装行业率先数字化转型的公司，制造成本大幅下降，竞争力显著优于同业竞争对手。数字化转型已在多个行业证明可以跑出大牛股。

　　②公司数字化改造后生产效率环比提升21.3%，产能同比提高29.7%，返修量下降9%。公司UPC系统建设领跑行业至少两年，具备先发优势，大幅领先对手。

　　同时，公司采用的B/C2B，即订单驱动定制模式。有效缩减制造商的资金压力，公司存货周转率及库销比均处于行业领先地位。

　　③与市场预期不同的是，公司所处行业未来3年CAGR达10%，仍是增长型行业，公司仍然可以享受行业增长和龙头市占率提升的双击。

　　④公司涉足未来社区，类似物业以服务型收费为新盈利模式。

　　一、数字化是大牛股的诞生催化剂，是A股市场今年的一条暗线，公司已率先进行数字化改造

　　1、数字化是全球股市的一条暗线，大牛股层出不穷

　　可能各位读者并没有关注过数字化改造这条市场暗线。但如果报出几个今年数字化改造大牛股的名字，你一定会惊讶于自己竟然没有发现这么一条诞生大牛股的市场暗线。

　　数字化改造后的牛股在全世界都有例证，其中A股代表是三一重工、埃斯顿，年内分别上涨101%，170%。而放眼世界，服饰行业的翘楚Nike，也是数字化改造的代表，除去股灾影响，今年内上涨也超过50%，远远领先竞争对手。

　　三一重工通过数字化改造降低15%的制造成本，傲视竞争对手。埃斯顿通过帮助客户进行数字化改造，获得小米等巨头的大单。而Nike通过分析终端消费者的数据信息，从研发端开始对于精准产出符合消费者需求的产品产业链的各个环节提供支持，进行商品、生产、物流、运营全产业链各个环节的数字化转型，从而提升整个供应链的资源效率，股价不断刷出新高。

　　而今日文章的主角——乔治白，这家服装定制行业的龙头公司，从2年前就开始就在自己的专业领域开启了进行数字化改造之路。

　　2、公司清楚认识到服装行业的痛点，数字化改造是提升企业竞争力和盈利能力的不二法门

　　服装家纺行业面临高库存和高缺货并存的痛点。一方面，洞察消费者需求能力不强，导致生产出来的产品不能形成有效销售，产生高库存。另一方面，对于消费者真正需求的商品，无法快速便捷的供应，导致丧失销售机会产生高缺货。

　　随着数字技术的快速发展，通过数字化运营能力的构建，一方面可以更加精准的洞察消费者需求，提高设计开发的精准度，从源头上消除商品滞销和库存积压，另一方面对于消费者真正需求的商品(爆款和最新流行的商品)，可以更加迅速的进行生产和售卖，解决高缺货难题。

　　乔治白在18年就认识到了这一趋势，通过打造闭环智能制造系统，全产业链协同创新降本提效，通过数字化改造公司毛利率达到48.04%的近年高位。

　　公司智能化改造包括两方面：

　　①“信息化”，通过打通业务、计划、生产全过程数据流，实现内部各部门、各系统集成互联互通，从而实现流程的可视化业务的标准化，从而最大程度发挥信息化的效果、优化各环节效率。②“智能化”，以信息化为基础，依托智能设备及IT技术，柔性化供应链，提高供应链的快速响应能力。同时公司智能化改造也更能适应行业订单碎片化、小单快单增加的趋势。

　　公司的生产流程可分为五个环节：①智能订单；②智能生产；③智能流转；④智能分拣；⑤智能仓储系统。

　　其中，公司对生产过程进行数字化改造后的效率提升最大。公司建设领先的UPC个性化定制系统，UPC系统启用后，生产效率环比提升21.3%，产能同比提高29.7%，返修量下降9%。同时，公司UPC系统建设领跑行业至少两年，具备先发优势，大幅领先对手。

　　而乔治白的新型订单模式，也是数字化转型的成果，即B/C2B（Business/ConsumertoBusiness）模式，它有效的降低库存风险和资金压力。

　　相较于以零售为导向的企业，采取B/C2B模式，即由订单驱动的大规模个性化定制模式。公司按单采购、按需生产，库存压力较小，能够有效缓解制造商的资金压力，公司存货周转率及库销比均处于行业领先地位。同时由于职业装客户具备一定的延续性和稳定性，在疫情背景下公司的库存压力仍较小。

　　二、公司所处的服装定制、校服行业均是成长型行业，作为龙头仍有市占率大幅提升空间

　　1、需求增加+消费升级推动职业装稳步发展，预计未来3年商务职业装市场规模CAGR达10%

　　一方面，随着第三产业快速发展，服务业占比逐渐提升，主要覆盖第三产业人员的职业装需求将稳步提升。对比发达国家第三产业就业人员占经济总人口60%-80%，未来我国第三产业就业人员数仍有较大的增长空间。同时专车司机、代驾等新职业也随着互联网的发展开始出现，有望为商务职业装细分方向的发展带来新增量。

　　另一方面，随着部分细分行业逐渐成熟及规范化，商务职业装行业渗透率有望提升。以金融行业为例，根据纽约、伦敦、香港等金融发达地区的经验，商务职业装最终会成为从业着装规范之一。我国银行业已率先实现职业装统一着装制度，行业标杆作用会促进商务职业装的普及。参照2012-2018年国内职业制服市场规模CAGR10.92%，预计未来3年商务职业装市场规模CAGR达10%。

　　2、2019年校服行业拥有1130-1250亿元的潜在空间，空间巨大

　　校服发展的主要驱动力源于高质量校服对低质量校服的替代效应。未来校服行业的增长一方面来自于高质量校服产品对低质量校服产品消费的存量替代，另一方面则来自于消费场景增加所带来的品类丰富（如同比配备运动装校服和制服类校服以配合不同的校园活动场景）。

　　公司校服业务快速发展，2015-2019年营业收入CAGR达203.7%，2019年净利率有所下降主要系建设智能仓及智能仓吊挂设备导致研发费用等大幅提高导致。

　　综上，公司所处的商务职业装和校服行业均是成长型行业，而公司数字化转型提升接单和生产效率，有望大幅领先对手加速市占率提升。

　　三、探索未来社区，战略合作绿城以迈出第一步

　　未来社区侧重品质生活的定位，政策驱动背景下发展空间广阔。2019年3月20日浙江省省政府印发了《浙江省未来社区建设试点工作方案》，首次提出“未来社区”概念。未来社区建设指构建以邻里、教育、健康、创业、建筑、交通、能源、物业和治理九大场景创新为重点的集成系统，打造新型城市功能单元。截至2020年12月15日，浙江省已公示两批共60个省未来社区试点项目，预计2021年底将达100个。

　　公司与浙江绿城房地产达成战略合作，以服务型收费为盈利模式。2020年公司正式确定以“未来社区”为重要战略方向。2020年4月，公司投资设立“浙江乔治白美好生活管理有限公司”，该公司专注于美好生活、未来社区的建设和管理咨询；9月，公司与浙江绿城房地产投资有限公司达成战略合作，共同推进未来社区在浙江省温州市平阳县落地，并在全省范围内铺开业务。按照《未来社区建设地点工作方案通知》，规划新建类项目2年左右完成试点建设，改造更新类项目可放宽至三年左右。盈利模式方面，公司计划以收取工程管理服务费、认购部分物业的差价收益及交付后提供物业服务、居家养老等的服务型收费为盈利模式。根据公司公告，公司在上市公司体系外具备相关成功经验，而绿城房地产在房地产开发的理念、机制、产品、营销、管理、人才、品牌等方面具有专业优势和实践经验，双方达成战略合作、公司在延伸未来社区项目方面成功迈出第一步。

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