金丹科技：乳酸龙头布局PLA国海证券卢昊

　　公司是国内乳酸领域的龙头企业，拥有12.8万吨产能，占全国产能的42%，也是全球仅有的三家产能超过10万吨的乳酸生产商之一。乳酸被广泛应用于食品、聚乳酸、饲料酸化剂、日化和医药等领域，需求旺盛。公司采用微生物发酵法制乳酸，掌握从菌种筛选、发酵工艺到分离提纯的全套技术，主要生产高纯度的L型乳酸。公司位于黄淮海玉米主产区，在原材料供应方面拥有成本和区位优势。

　　向下游延伸布局PLA领域。丙交酯是生产聚乳酸(PLA)的中间体，拥有极高的技术壁垒，目前全球仅有荷兰Corbion-Purac、美国NatureWorks、中国浙江海正等少数企业掌握丙交酯生产技术。公司与南京大学合作成立金丹新材料公司，研发采用生物有机胍催化剂生产丙交酯的工艺，有机胍类催化剂可降低高温下消旋化速率，且避免现有技术导致金属残留的问题，目前项目处于安装调试阶段。项目投产后，公司将打通乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链，拥有一体化优势。公司上市时募投“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”，预计建成后每年贡献1.72亿元营业收入和7853万元的净利润。

　　“禁塑令”提升乳酸需求。世界各地均在推广“禁塑令”，以我国为例，2020年初发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对塑料污染提出更高的治理要求。今年7月，九部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，详细规定了细化标准。PLA是目前主流的可降解塑料之一，具有无毒无刺激、强度高、易于加工、力学性能好、生物相容性好的优点，能够在包装材料、塑料餐盒、生物医学材料等领域对传统塑料进行替代。我们认为，随着政策加码，可降解塑料对传统塑料的替代有望加速，PLA需求预计将大幅增长，从而带动乳酸需求高速增长。

　　而公司是国内产能最大的乳酸生产企业，通过与南京大学合作，攻关丙交酯技术，技术突破后将形成乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链布局。而“禁塑令”的推广有望加速可降解塑料对传统塑料的替代进度，拉动PLA和乳酸需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.34、1.78和3.06元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。