绑定茅台、五粮液也没用：华致酒行，在低利润率中挣扎

　　白酒的高毛利决定了这个产业链上，有一大批的下游经销商依赖大型、知名酒企生存。出厂价980元一瓶的茅台，市场价达到2500元以上，可见中间经销商的利润空间有多大！

　　基于白酒流通中的巨大利润空间，拥有多年白酒流通经验以及覆盖全国的营销网络优势的【华致酒行(300755)、股吧】（300755.SZ），经过两次冲击IPO后，终于在2019年初以27亿营收规模登陆A股创业板，成为A股“酒商第一股”，最高市值曾一度达到155.13亿。

　　但上市一年多来，它所表现出的盈利能力实在一般，与白酒行业的高毛利率相形见绌。其股价在近期白酒股持续大涨的背景下，作为重要的白酒经销商，华致酒行的股价却持续走低，近3个月跌幅近30%。

　　这却又是为何呢？锐眼哥认为，原因可能与一些隐性因素有关！

　　毛利率偏低，净利率低至个位数

　　细数目前A股上的19家市值百亿的商品零售上市公司，其中毛利率低于20%的仅4家、净利率低于10%的有13家，而华致酒行就属于毛利率低于20%、净利率低于10%的那一类。

　　从投资的角度看，这样的利润水平注定成不了一家“伟大企业”。按“股神”巴菲特对“伟大企业”的定义，这样的企业至少要连续五年保持净资产收益率大于15%，而华致酒行要想达到15%的净资产收益率就必须始终保持超过50%的高负债率。

　　如果这么做，高负债产生的利息支出又会进一步压缩华致酒行的利润空间！

　　因此，理论上来说，华致酒行并不是一家很好的、值得投资的公司。

　　首先，华致酒行的低毛利率是因为公司采用的销售模式是，先向上游酒企采购白酒、红酒，作为自己的存货，然后再通过自己的销售渠道进行销售。

　　根据财报显示，2019年支出的营业成本为29.38亿，2018年底存货为15.11亿，2019年底存货为16.7亿。由此可以计算出公司2019年的新增采购成本为30.97亿，其中有19.34亿来自前五名采购商，占当年总采购成本的60.51%。